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事件：12月16日，興森科技公告同意全資子公司廣州興森投資有限公司以176.61億日元（稅前8.7億元人民幣作為基礎(chǔ)購(gòu)買價(jià)格收購(gòu)揖斐電株式會(huì)社持有的揖斐電電子（北京）有限公司100%股權(quán)，北京揖斐電將成為公司全資孫公司，納入公司合并報(bào)表范圍。
　　收購(gòu)北京揖斐電，進(jìn)一步強(qiáng)化高端產(chǎn)品布局：北京揖斐電于2000年注冊(cè)成立，主要以HDI和Anylayer HDI為主，廣泛應(yīng)用到智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、平板電腦等消費(fèi)終端電子產(chǎn)品，目前與國(guó)內(nèi)外主流手機(jī)廠商建立很好的合作關(guān)系，目前也量產(chǎn)mSAP流程的SLP和模組類封裝基板等產(chǎn)品；本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，興森科技將在產(chǎn)品、客戶、技術(shù)層面和北京揖斐電實(shí)現(xiàn)深度對(duì)接，并且推動(dòng)北京揖斐電轉(zhuǎn)型升級(jí)的投資，產(chǎn)能方面，興森科技也將實(shí)現(xiàn)PCB硬板、剛撓結(jié)合板、HDI板、SLP以及封裝基板的全產(chǎn)品線布局，并將進(jìn)一步強(qiáng)化興森在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)；在客戶方面，有助于公司進(jìn)入高端智能手機(jī)市場(chǎng)，并有望打開公司CSP和FCBGA基板與頭部消費(fèi)電子行業(yè)客戶的合作空間；技術(shù)方面，完成高多層PCB、Anylayer HDI、類載板、CSP封裝基板和FCBGA封裝基板的全領(lǐng)域產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)減成法（Tenting）、半加成法（mSAP）、加成法（SAP）等全技術(shù)領(lǐng)域的全面覆蓋，具備從50微米至8微米高端精細(xì)路線能力產(chǎn)品的穩(wěn)定量產(chǎn)能力。
　　持續(xù)聚焦半導(dǎo)體戰(zhàn)略，前瞻布局FCBGA高階載板：興森科技FCBGA項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，珠海項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2022年年底之前完成產(chǎn)線建設(shè)，計(jì)劃2023年Q1進(jìn)入樣品試產(chǎn)階段，Q2啟動(dòng)客戶認(rèn)證，Q3開始進(jìn)入小批量試生產(chǎn)階段；廣州項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年9月完成產(chǎn)線建設(shè)，Q4進(jìn)入試產(chǎn)階段，我們認(rèn)為興森科技作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IC載板廠商，堅(jiān)持走高端產(chǎn)品路線，前瞻布局高階載板技術(shù)，我們繼續(xù)看好公司未來的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們繼續(xù)看好興森科技未來IC載板等領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，考慮需求受到整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響短期承壓，產(chǎn)能投產(chǎn)產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用以及股份支付費(fèi)用等支出給利潤(rùn)端帶來一定壓力，我們將2022-2024年凈利潤(rùn)從7.23億元、9.15億元以及11.63億元下調(diào)至6.25億元、7.86億元和9.91億元，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為31X、25X和20X，我們繼續(xù)看好興森科技未來領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：BT載板擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；FCBGA項(xiàng)目不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。