>> 國(guó)盛證券-惠城環(huán)保(300779)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，關(guān)注重大催化-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 533KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊義韜,孫琦祥,楊心成 |
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2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)小幅虧損，符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)盈利80.0–120.0萬(wàn)元，同比下降89.8%-93.2%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)虧損766.3-806.3萬(wàn)元，本期非經(jīng)常性損益凈額預(yù)計(jì)為886.3萬(wàn)元（上年同期708.9萬(wàn)元），主要系政府補(bǔ)助。業(yè)績(jī)下滑原因主要為（1）疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)致使公司下游客戶開(kāi)工率不足/停產(chǎn)；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，催化劑銷售單價(jià)及危廢處置單價(jià)降低；（3）新建項(xiàng)目產(chǎn)能尚未完全釋放，項(xiàng)目生產(chǎn)儲(chǔ)備人員成本及相關(guān)費(fèi)用增加；（4）原材料、能源漲價(jià)；（5）股權(quán)激勵(lì)成本確認(rèn)影響。公司2022年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)小幅虧損，符合預(yù)期，有望在2023年隨新增項(xiàng)目收入確認(rèn)得到顯著改善。
主業(yè)技術(shù)衍生切入重大危廢項(xiàng)目，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期。公司在廢催化劑處理處置服務(wù)中積累了鎳、鋁等元素的提取經(jīng)驗(yàn)，綜合利用路線優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并于2021年中標(biāo)廣東石化煉化一體化項(xiàng)目中石油焦制氫灰渣委托處置項(xiàng)目，由全資子公司廣東東粵處理處置石油焦制氫灰渣16.7萬(wàn)噸/年，催化裂化廢催化劑2200噸/年。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年為公司帶來(lái)處理處置服務(wù)收入約6億元，利潤(rùn)約4000萬(wàn)元，同時(shí)有望通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出副產(chǎn)品增厚利潤(rùn)。該項(xiàng)目投入生產(chǎn)后，公司營(yíng)收利潤(rùn)有望大幅改善，迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
研發(fā)為王，期待多項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)。公司深耕技術(shù)，目前擁有33例授權(quán)專利。核心技術(shù)包括固體廢催化劑資源化技術(shù)、高硫石油焦制氫POX灰渣綜合利用技術(shù)、混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)（已建成年處理量100噸級(jí)中試放大裝置）、工業(yè)廢硫酸化學(xué)鏈循環(huán)利用技術(shù)、工業(yè)煙氣非氨基還原除酸脫硝技術(shù)、含鹽污水再利用技術(shù)等。近年來(lái)受主業(yè)FCC催化劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情及公司持續(xù)高度投入研發(fā)費(fèi)用與項(xiàng)目建設(shè)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)欠佳。我們期待后續(xù)多項(xiàng)專利技術(shù)厚積薄發(fā)，產(chǎn)業(yè)化后釋放業(yè)績(jī)彈性。
積極實(shí)施多項(xiàng)資本運(yùn)作，彰顯管理層信心：1）2022年6月發(fā)布首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，完善公司激勵(lì)機(jī)制，深度綁定員工利益；2）2022年4月擬向大股東及實(shí)際控制人張新功先生定增700-2700萬(wàn)股，助力公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，彰顯大股東絕對(duì)信心；3）上市發(fā)行及可轉(zhuǎn)債發(fā)行的多個(gè)募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，目前基本順利完工，靜候業(yè)績(jī)釋放。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3/11.6/15.5億元，歸母凈利潤(rùn)0.1/1.5/3.0億元，對(duì)應(yīng)PE為261.3/22.8/11.4x。公司深耕危廢循環(huán)技術(shù)，主業(yè)企穩(wěn)并簽訂重大危廢處置項(xiàng)目訂單業(yè)績(jī)拐點(diǎn)在即，且未來(lái)催化可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
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