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事件：公司公布22Q4及全年經(jīng)營數(shù)據(jù)。22Q4華住境內(nèi)RevPAR恢復(fù)至19年同期的83%（若包含受征用酒店，22Q4境內(nèi)恢復(fù)至19年同期的85%），秋冬季全國疫情散點(diǎn)多發(fā)致使境內(nèi)環(huán)比回落。境外修復(fù)季節(jié)性放緩，22Q4RevPAR恢復(fù)至19年同期的110%，剔除足球世界杯和聯(lián)合國氣候大會(huì)影響，RevPAR修復(fù)至19年同期的100%。全年境內(nèi)RevPAR為157元，恢復(fù)至19年同期的79%。截止2022年公司已開業(yè)門店數(shù)達(dá)8543家，其中22Q4新開250家，凈開141家。
　　 22Q4境內(nèi)RevPAR較19年恢復(fù)程度超8成，境外穩(wěn)步復(fù)蘇。10/11/12月RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的74%/87%/91%，12月防疫政策優(yōu)化帶動(dòng)需求釋放，春節(jié)假期延續(xù)高景氣度，RevPAR恢復(fù)至19年同期的95%。22Q4境內(nèi)酒店ADR為240元（環(huán)比-5.5%，同比19年+3.6%），OCC為66.2%（環(huán)比-9.8pct，同比19年-16.0pct）。22Q4境外酒店ADR為122歐元（環(huán)比+7.0%，同比21年+29.7%），OCC為59.3%（環(huán)比-6.8pct，同比+13.2pct），修復(fù)主要由提價(jià)帶動(dòng)。能源相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)雖在Q4季度有所緩解，但通貨膨脹可能仍持續(xù)影響經(jīng)營成本。
　　疫情影響下拓店速度同比下滑，全年新開1257家。22Q4境內(nèi)新開244家（環(huán)比-185家），關(guān)閉109家（環(huán)比-95家），凈增135家（環(huán)比-90家）；境外凈開6家（環(huán)比+5家）。截止年末，公司中端及以上門店占比為42.1%，環(huán)比+0.6pct。全年新開門店1257家（同比-283家），凈開門店713家（同比-328家）。截止22Q4，公司儲(chǔ)備門店數(shù)達(dá)2580家，環(huán)比+267家。
　　投資建議：公司從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精益增長，門店質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，境內(nèi)外需求穩(wěn)步修復(fù)有望帶動(dòng)盈利能力改善。中長期角度，公司品牌力強(qiáng)、運(yùn)營效率高，精益拓店和結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)使業(yè)績穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利分別為-14.70/21.93/32.37億元，對應(yīng)PE分別為-75.35/50.50/34.21倍，給予“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：境內(nèi)外疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；拓店情況不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)