>> 國泰君安期貨-尿素：供應(yīng)壓力抑制農(nóng)需旺季上方空間-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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尿素一季度整體或呈現(xiàn)震蕩格局，受限于供應(yīng)壓力上方空間較少，下方則來自于農(nóng)業(yè)需求旺季支撐。晉城地區(qū)無煙末煤逐漸小幅下滑背景之下，尿素整體固定床裝置利潤逐漸回歸，盤面對(duì)尿素市場(chǎng)的短期預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楦弋a(chǎn)量、高庫存、高利潤的格局。因此，以出口利潤倒掛導(dǎo)致的需求減量預(yù)期增加為驅(qū)動(dòng)，“三高”預(yù)期為估值判斷，尿素整體價(jià)格上方空間較小。
高產(chǎn)量方面，春節(jié)前后氣頭尿素集中復(fù)產(chǎn)，氣頭尿素高利潤背景下促使存量產(chǎn)能維持高開工率。整體尿素1月及2月產(chǎn)量或高于2022年同期水平。高庫存主要由三方面構(gòu)成，其一，國儲(chǔ)或成為2023年一季度主要矛盾，國儲(chǔ)采購需求前置以及監(jiān)管趨嚴(yán)驅(qū)動(dòng)國儲(chǔ)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)作用有所加強(qiáng)。其二，當(dāng)前新疆整體企業(yè)待發(fā)發(fā)庫存與社會(huì)庫存與2022年相比存在增量。在運(yùn)力恢復(fù)背景下，整體新疆的貨源外發(fā)與往年相比將存在增量。其三，在海外尿素價(jià)格低位徘徊處境之下，尿素出口利潤微薄，出口驅(qū)動(dòng)持續(xù)走弱，港口庫存階段性回流國內(nèi)銷區(qū)。
需求端，伴隨全球供應(yīng)鏈逐漸穩(wěn)定，海外尿素市場(chǎng)供應(yīng)過剩的矛盾逐漸凸顯。與此同時(shí)，在海外天然氣價(jià)格持續(xù)下降的背景之下，尿素國際市場(chǎng)整體呈現(xiàn)成本下行，利潤收縮的格局。目前中東地區(qū)的尿素FOB價(jià)格已經(jīng)下行至380美元/噸，波羅的海尿素FOB價(jià)格為355美元/噸均低于中國FOB的415美元/噸價(jià)格，整體來看海外部分尿素市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)低于山東市場(chǎng)主流價(jià)格。出口利潤的階段性消失導(dǎo)致出口減少的預(yù)期持續(xù)增加，對(duì)國內(nèi)尿素市場(chǎng)將產(chǎn)生持續(xù)性影響。整體而言，供應(yīng)端現(xiàn)實(shí)增量明顯，需求端減量預(yù)期增加背景之下，供應(yīng)壓力或制約農(nóng)業(yè)需求旺季下的價(jià)格上方空間。
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