>> 華安證券-賽微電子(300456)業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)承壓，北京多款新品驗(yàn)證試產(chǎn)順利-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張?zhí)?/a>,胡楊 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。
公司預(yù)計2022年將實(shí)現(xiàn)營收7.65-8.04億元，同比下降13.5%-17.6%。歸母凈利潤方面虧損0.51-0.68億元，同比下降125%-133%，扣非后虧損2.07-2.24億元，同比下降678%-724%。公司業(yè)績預(yù)告低于我們預(yù)期，我們認(rèn)為主要由于受到瑞典工廠運(yùn)營受成本上漲、半導(dǎo)體去庫存以及德國Fab5收購失敗影響，此外公司北京產(chǎn)線仍在運(yùn)營初期，折舊攤銷、人員費(fèi)用、研發(fā)投入較大，而部分客戶應(yīng)收賬款逾期、原有導(dǎo)航業(yè)務(wù)剝離等也產(chǎn)生一些減值。
瑞典工廠收入增長放緩，利潤下降較為明顯。
公司2022半年報顯示瑞典silex貢獻(xiàn)近9成MEMS業(yè)務(wù)收入，在消費(fèi)電子等下游市場需求顯著放緩、芯片價格從高位恢復(fù)正常、瑞典克朗貶值（瑞典克朗兌人民幣2022平均匯率較2021年下降了15%左右）等因素影響下，以人民幣計算的收入出現(xiàn)下滑。在俄烏沖突、歐洲通脹、疫情持續(xù)背等景下半導(dǎo)體材料和制造費(fèi)用成本上漲明顯，毛利率或出現(xiàn)較多不利因素。此外，公司針對德國Fab5的收購受到國際形勢影響，未能如期完成，在產(chǎn)生成本費(fèi)用的同時，原預(yù)期下瑞典、德國產(chǎn)線之間的產(chǎn)能擴(kuò)充、遷移及結(jié)構(gòu)調(diào)整工作被打斷，瑞典工廠產(chǎn)能利用率或有所下降。
北京FAB3仍處于產(chǎn)能爬坡期，量產(chǎn)收入較少，但多條產(chǎn)品線工藝驗(yàn)證順利，具備批量生產(chǎn)能力。
目前北京產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的產(chǎn)品主要為消費(fèi)電子類，包括濾波器、硅麥、電子煙開關(guān)等，由于消費(fèi)電子市場需求下滑，2022客戶放緩了下單節(jié)奏，部分客戶推遲了從海外代工廠轉(zhuǎn)移國內(nèi)的計劃。目前北京工廠的收入仍以工藝開發(fā)服務(wù)為主，客戶涵蓋消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)、醫(yī)療科技等多領(lǐng)域，毛利率較好，有望充分奠定量產(chǎn)基礎(chǔ)。
公司近期公告了一些芯片量產(chǎn)進(jìn)展：1）2022年11月MEMS氣體傳感芯片已通過客戶驗(yàn)證并啟動試產(chǎn)，可廣泛應(yīng)用于家用環(huán)境監(jiān)測、室內(nèi)新風(fēng)系統(tǒng)、智能家電產(chǎn)品、車內(nèi)環(huán)境感知等領(lǐng)域，根據(jù)YOLE預(yù)測，全球氣體環(huán)境傳感器市場規(guī)模將從2020年7200萬美金增長至2026年2.04億美金。2）2023年1月MEMS生物芯片通過客戶驗(yàn)證并同步簽署試產(chǎn)訂單，作為生物檢測實(shí)驗(yàn)儀器核心芯片，可用于生物學(xué)、醫(yī)學(xué)以及生物醫(yī)學(xué)工程等應(yīng)用，根據(jù)YOLE預(yù)測全球生物醫(yī)學(xué)MEMS傳感器市場規(guī)模將由2022年100萬美金增至2026年400萬美金，目前僅有silex等代工廠具備工藝能力。3）2022年12月底公司與武漢敏聲合作共建8英寸BAW濾波器實(shí)現(xiàn)通線，成為下一步產(chǎn)能爬坡及規(guī)模量產(chǎn)基礎(chǔ)。根據(jù)敏聲官網(wǎng)報道，產(chǎn)品主要包括WiFi2.4、B40、B41等FBAR濾波器產(chǎn)品以及N77、N79等頻段5GBAW濾波器，預(yù)計2022年底北京產(chǎn)線通線實(shí)現(xiàn)2000片每月產(chǎn)能。
布局封測產(chǎn)能，有望增加產(chǎn)品服務(wù)價值量。
公司目前在北京已有一條MEMS先進(jìn)封測試驗(yàn)線，同時正在規(guī)劃建設(shè)一條1萬片/月量產(chǎn)線，計劃與北京懷柔中試線共用一個物理空間。目前晶圓制造與封裝測試之間的界限正變得模糊，封測環(huán)節(jié)價值量或占到產(chǎn)業(yè)鏈的30%-40%，為形成與IDM公司可匹配的競爭力，MEMS代工廠紛紛布局封測能力。我們認(rèn)為封測產(chǎn)能布局有助于公司增加客戶粘性，并提供一站式服務(wù)，增加訂單價值量。
投資建議
我們認(rèn)為隨著消費(fèi)電子等市場的回暖，公司北京產(chǎn)線有望率先實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，同時汽車、工業(yè)、醫(yī)療等高價值客戶的導(dǎo)入有助于維持較好毛利率。此外，瑞典產(chǎn)線有望重新完成經(jīng)營調(diào)整，回歸增長。根據(jù)2022業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整公司2022-2024歸母凈利潤預(yù)測為0.63/1.05/2.64億元（前值為0.57/1.25/3.15）。在科技安全主題下，公司MEMS產(chǎn)能具有稀缺性，我們看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致MEMS芯片需求下行，瑞典產(chǎn)線訂單增長不及預(yù)期，北京產(chǎn)線量產(chǎn)客戶導(dǎo)入不及預(yù)期，封測產(chǎn)線布局不及預(yù)期。
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