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【事件】：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.14億元，同比增長10.30%；歸母凈利潤10.58億元，同比增長13.11%；扣非歸母凈利潤9.56億元，同比增長14.05%。
　　業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展，盈利符合預(yù)期。雖受疫情影響面對諸多不利因素，公司保持穩(wěn)健發(fā)展，2022Q4實(shí)現(xiàn)營收27.98億元，同比增長0.91%，環(huán)比增長8.07%。由于外匯波動，公司2022Q4歸母凈利潤3.11億元，同比增長37.50%，環(huán)比增長10.49%。排除政府補(bǔ)助等因素影響，公司2022Q4扣非后凈利潤2.49億元，同比增長23.22%，環(huán)比減少11.27%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　成本壓力有序釋放，結(jié)合產(chǎn)能擴(kuò)張盈利改善趨勢明顯。硬板方面，上游原材料覆銅板行業(yè)價(jià)格自2022H2降至合理水平后維持平穩(wěn)，公司硬板成本毛利率得到修復(fù)；軟板方面，消費(fèi)電子價(jià)格觸底止跌、公司通過提升高毛利汽車類軟板占比，使得毛利率維持平穩(wěn)。公司高多層、HDI（含SLP）、多層軟板等新工廠陸續(xù)建設(shè)和投產(chǎn)，高端產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，將進(jìn)一步補(bǔ)足公司高端產(chǎn)品制造能力。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力有望進(jìn)一步增長。
　　產(chǎn)品矩陣豐富，長期展望樂觀。公司不斷對高性能產(chǎn)品的加工技術(shù)進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)。在5G基站高頻高速混壓板、汽車自動駕駛輔助系統(tǒng)ADCU板及毫米波雷達(dá)板、智能手機(jī)高階HDI主板、HPC高速線纜光模塊板、Mini LED等產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，同時在AR/VR任意階HDI板、旗艦手機(jī)mSAP板、衛(wèi)星通信高速板、400G光模塊板、高階HDI結(jié)構(gòu)Interposer板等技術(shù)上取得了重大突破，滿足客戶對高端產(chǎn)品的需求。我們認(rèn)為，PCB行業(yè)有望隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期演繹，公司在估值、業(yè)績修復(fù)下有較大彈性空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-24年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.14/124.57/147.76億元，歸母凈利潤10.58/14.26/18.23億元，對應(yīng)PE分別為18.38/13.64/10.66倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：：原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、環(huán)境波動風(fēng)險(xiǎn)。