>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報：基差頭寸續(xù)持，短期偏緊長期寬松-230115
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大?。?/td>
| 3799KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顧雙飛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周瀝青依然交投清淡，隨著前期貿(mào)易商積極的補庫行為結(jié)束，當(dāng)前僅有華南華中地區(qū)零星項目支撐瀝青的需求，因此價格上短期難以獲得額外的向上驅(qū)動。當(dāng)前最大利多因素來自于煉廠低產(chǎn)的現(xiàn)實。即便當(dāng)前煉廠綜合加工利潤有了相當(dāng)程度的修復(fù)，但產(chǎn)量端依然嚴重偏低（當(dāng)前也有臨近春節(jié)因物流基本停滯煉廠主動降負的情況）。主要因素我們相信還是季節(jié)性淡季為主：主營煉廠并沒有受到原料問題的困擾，其當(dāng)前CDU負荷也嚴重偏低，地?zé)挾穗m然又在炒作馬瑞油供應(yīng)的問題，但最近幾周稀釋瀝青港口庫存已經(jīng)連續(xù)累庫。因此當(dāng)前的瀝青低產(chǎn)現(xiàn)實并不可持續(xù)，但也需要密切跟蹤馬瑞油未來的供貨情況。需求端未來也難以讓我們有超預(yù)期樂觀的理由，地方政府資金端的窘境將持續(xù)掣肘。但在當(dāng)前低庫存的現(xiàn)實下需提防短期供需錯配的可能。
估值端：本周現(xiàn)實和上周一樣，煉廠綜合加工利潤繼續(xù)走強，在成品油的強勢（汽柴油連續(xù)去庫）背景下，渣油產(chǎn)量持續(xù)走高，焦化裝置開工率持續(xù)高位。鑒于當(dāng)前的高估值現(xiàn)實，加之當(dāng)前國內(nèi)政策端對原油進口配額、成品油出口配額相對往年更為寬松的態(tài)度，未來瀝青和油品的供給彈性應(yīng)該會很大，由此帶來我們對瀝青高位裂解水平的持續(xù)性并不看好，但從時間節(jié)點來說當(dāng)前還需謹慎。
驅(qū)動端：本周瀝青總體延續(xù)了去庫節(jié)奏，但社庫端開始累庫，廠庫由于煉廠低產(chǎn)延續(xù)了去庫。當(dāng)前總體庫存水平處于歷史同期略偏低水平（較過去兩年同期平均水平要低60萬噸左右），這也是當(dāng)前市場大部分多頭邏輯最堅實的底氣之一，鑒于本身就對疫情管控放開后的需求樂觀考量，這樣的庫存水平是否會在2023年三四月份旺季時就迎來供需錯配？但我們相對謹慎，邏輯還是在于煉廠當(dāng)前低產(chǎn)的現(xiàn)實并不會持續(xù)，以及需求端不及預(yù)期的可能。但近端可能依然會相對抗跌。
成本端：我們維持原油價格重心逐步走低的判斷
|
|
