>> 東吳證券-德龍激光(688170)激光精細(xì)微加工龍頭，鈣鈦礦、巨量轉(zhuǎn)移、SiC等領(lǐng)域多點(diǎn)開花-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 3684KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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德龍激光：激光精細(xì)微加工龍頭，業(yè)績拐點(diǎn)有望出現(xiàn)
公司專業(yè)從事精密激光設(shè)備及激光器，聚焦泛半導(dǎo)體、新型電子及新能源等領(lǐng)域前沿性產(chǎn)品開發(fā)，下游客戶涵蓋三安光電、華燦光電、京東方、東山精密、華為海思、中芯國際、長電科技等，業(yè)績快速增長。1）收入端：2021年實(shí)現(xiàn)營收5.49億元，2018-2021年CAGR達(dá)到19%。受消費(fèi)電子、面板行業(yè)景氣下行，以及疫情影響，2022Q1-Q3營收為3.57億元，同比-2%，短期承壓。2）利潤端：2019年扭虧為盈，2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8771萬元，2019-2021年CAGR高達(dá)107%，2021年銷售凈利率達(dá)到15.97%。受研發(fā)力度加大影響，2022Q1-Q3公司歸母凈利潤為3466萬元，同比-31%，盈利水平明顯下滑。展望2023年，隨著公司新能源業(yè)務(wù)快速放量，疊加消費(fèi)電子、面板行業(yè)景氣回暖，我們判斷公司業(yè)績將重回快速增長通道。
激光精細(xì)微加工成長空間廣闊，公司具備較大成長空間
2021年我國激光設(shè)備銷售額達(dá)到821億元，2010-2021年CAGR高達(dá)21%，是典型的成長型賽道。細(xì)分下游來看，我國工業(yè)激光設(shè)備仍以切割、焊接和打標(biāo)等宏觀加工為主，精細(xì)微加工整體處于產(chǎn)業(yè)化初級階段，若僅考慮半導(dǎo)體和顯示、精密金屬加工兩大類，我們預(yù)估2022年我國精細(xì)微加工激光設(shè)備市場規(guī)模約為120億元。展望未來，隨著激光精細(xì)微加工滲透率提升，疊加應(yīng)用領(lǐng)域拓展，我國精細(xì)微加工激光設(shè)備仍有較大成長空間。我國激光設(shè)備行業(yè)競爭格局十分分散，我們預(yù)估2021年公司在我國精細(xì)微加工激光設(shè)備市場占有率約3.6%，市場份額提升空間較大。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴(kuò)張，巨量轉(zhuǎn)移、鈣鈦礦設(shè)備成為重要增長點(diǎn)
公司在穩(wěn)固晶圓切割龍頭地位的同時，積極布局巨量轉(zhuǎn)移、新能源設(shè)備等新領(lǐng)域，不斷打開成長空間。1）半導(dǎo)體設(shè)備：公司是少數(shù)幾家掌握激光隱形切割技術(shù)的企業(yè)之一，晶圓激光切割設(shè)備仍有較大成長空間，同時前瞻性布局SiC晶錠切片，我們預(yù)估中國大陸已有SiC襯底產(chǎn)能規(guī)劃對于激光晶錠切割設(shè)備潛在需求約10億元，有望成為新增長點(diǎn)。2）巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備：Micro LED實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的主要瓶頸之一，我們測算在Micro LED滲透率為1%的假設(shè)情形下，我國對于激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備的潛在市場需求就達(dá)到39億元，公司激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備率先通過客戶驗(yàn)證，先發(fā)優(yōu)勢明顯。3）鈣鈦礦設(shè)備：我國鈣鈦礦電池已邁入GW級量產(chǎn)期，激光設(shè)備是構(gòu)建鈣鈦礦電池串聯(lián)回路的主要工藝，技術(shù)指標(biāo)要求顯著高于非晶硅電池。僅以部分已有規(guī)劃產(chǎn)線測算，鈣鈦礦激光設(shè)備的需求將達(dá)到27億元。公司已實(shí)現(xiàn)P0、P1、P2、P3及P4激光設(shè)備全覆蓋，并率先實(shí)現(xiàn)百兆瓦級規(guī)?；慨a(chǎn)設(shè)備供應(yīng)，將充分受益于下游擴(kuò)產(chǎn)浪潮。4）鋰電設(shè)備：公司聚焦新興應(yīng)用場景，光纖脈沖激光除膜設(shè)備等有望快速放量。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為0.64、1.24和1.86億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE為102/53/35倍，作為激光精細(xì)微加工龍頭，公司橫向拓展鈣鈦礦、巨量轉(zhuǎn)移等領(lǐng)域，成長性突出，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、下游行業(yè)波動等。
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