>> 五礦期貨-熱卷月報(bào)：風(fēng)地初六，童觀，小人無咎君子吝-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大?。?/td>
| 6821KB |
| 格式： |
pdf 共66頁(yè) |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
趙鈺 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
成本端：05合約基差約為43元/噸，不存在季節(jié)性套利窗口。熱軋板卷噸毛利低位反拉，目前約在-180元/噸附近，部分鋼廠仍存在虧損的情況，但邊際上的利潤(rùn)回暖是市場(chǎng)對(duì)2月鐵水存在增產(chǎn)預(yù)期。電爐鋼目前谷電噸利潤(rùn)約306元/噸，與高爐形成倒掛。
供應(yīng)端：在社庫(kù)較高的情況下預(yù)期熱軋產(chǎn)量將掛鉤需求，目前產(chǎn)能利用率在77%左右處于歷史同期偏低位置，因此在品種生產(chǎn)方面暫不存在結(jié)構(gòu)性矛盾。鐵水供應(yīng)目前較歷史同期更高，且預(yù)期將順應(yīng)季節(jié)性繼續(xù)上升。成本端的矛盾聚焦于坯材庫(kù)存去化以及廢鋼到貨量的復(fù)蘇進(jìn)度。總體預(yù)期熱軋2月的周均產(chǎn)量可能維持在320萬噸/周附近水平。
需求端：熱軋1月消費(fèi)并不理想，春節(jié)假期造成的季節(jié)性底部顯著低于歷史同期，因此節(jié)后盤面走勢(shì)較弱。目前市場(chǎng)依然對(duì)2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有較大信心，但復(fù)蘇交易目前看暫時(shí)告一段落。主要是因?yàn)樵凇胺孔〔怀础薄安粫?huì)大水漫灌”等綱領(lǐng)下，政策邊際上難以給出更大的利好。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面好轉(zhuǎn)或?qū)⑼先?-3季度，而1季度增速將受到2022年經(jīng)濟(jì)慣性的拖累，維持相對(duì)低迷的狀態(tài)。判斷熱軋消費(fèi)將隨季節(jié)性復(fù)蘇至320萬噸左右水準(zhǔn)。
庫(kù)存：受春節(jié)影響，熱卷總庫(kù)存處于歷史同期較高水平。預(yù)期將在2月進(jìn)入季節(jié)性去庫(kù)通道。
小結(jié)：雖然鋼聯(lián)給出的鋼廠利潤(rùn)仍未轉(zhuǎn)正，但可以明顯發(fā)現(xiàn)成本驅(qū)動(dòng)邏輯已淪為配角。市場(chǎng)在年后開始交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏問題(1季度或是3季度)。然而總體而言市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)今年經(jīng)濟(jì)提速的一致性預(yù)期仍然較強(qiáng)。此前預(yù)期的鋼材盤面價(jià)格的回調(diào)已經(jīng)兌現(xiàn)，只是幅度仍未達(dá)預(yù)期，因此仍需繼續(xù)觀察節(jié)后板材庫(kù)存的去化狀況，以及鋼材需求的復(fù)蘇節(jié)奏。價(jià)格走勢(shì)方面因存在多種可能性，目前并不清晰。但在無更進(jìn)一步數(shù)據(jù)支持的情況下，維持此前判斷：預(yù)期現(xiàn)實(shí)邊際改善由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，因此5-10跨月合約價(jià)差可能存在不錯(cuò)的交易機(jī)會(huì)
|
|
