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科創(chuàng)50聚焦科創(chuàng)新興產(chǎn)業(yè)，政策導(dǎo)向創(chuàng)新與安全提升景氣，前期高估值充分消化，公募配置比例不斷增加，投資價(jià)值凸顯。
　　科創(chuàng)50指數(shù)歷史走勢(shì)規(guī)律。1）自成立以來(lái)經(jīng)歷四波上漲和四波下跌，三年累計(jì)收益勉強(qiáng)為正，整體處于震蕩估值消化過(guò)程；2）科創(chuàng)50指數(shù)成立一年后，自2021年中與美債利率呈現(xiàn)顯著的負(fù)向關(guān)系；3）科創(chuàng)50成分股以成長(zhǎng)股為主，在市場(chǎng)向成長(zhǎng)風(fēng)格切換時(shí)，指數(shù)彈性突出；4）科創(chuàng)50指數(shù)高行業(yè)集中度決定了其與主導(dǎo)行業(yè)走勢(shì)具有極強(qiáng)的相關(guān)性。半導(dǎo)體行業(yè)占比超過(guò)三分之一，其周期波動(dòng)節(jié)點(diǎn)與科創(chuàng)50指數(shù)的拐點(diǎn)具有高度一致性。
　　從指數(shù)整體、重點(diǎn)行業(yè)、十大個(gè)股和投資者行為四個(gè)維度分析科創(chuàng)50指數(shù)當(dāng)前的投資價(jià)值。
　　1）科創(chuàng)50指數(shù)PE、PB均處于歷史低位，投資安全邊際高。截至2月3日，科創(chuàng)50指數(shù)PE處于上市以來(lái)19.57%的分位數(shù)；PB處于上市以來(lái)17.02%的分位數(shù)，并且低于創(chuàng)業(yè)板。Wind一致預(yù)測(cè)PEG在1左右；
　　2）前5大行業(yè)為半導(dǎo)體、光伏設(shè)備、電池、醫(yī)療器械和軟件開(kāi)發(fā)，占比合計(jì)接近75%，行業(yè)估值位于歷史較低分位，并且受到創(chuàng)新與安全發(fā)展的政策支持。半導(dǎo)體占比接近35%，根據(jù)ICInsight預(yù)測(cè)，行業(yè)有望在2023年一二季度見(jiàn)底，股價(jià)通常領(lǐng)先3-6個(gè)月；光伏設(shè)備和電池一直保持較高景氣；醫(yī)療器械和軟件開(kāi)發(fā)在2023年有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)；
　　3）前十大成分股合計(jì)權(quán)重接近一半，估值充分消化。從市盈率水平來(lái)看，前十大成分股中有4只已經(jīng)處于10%分位數(shù)下，4只處于10%-30%分位數(shù)的區(qū)間內(nèi)，有1只在40%水平上下。根據(jù)wind一致預(yù)期，前十大成分股中有8只未來(lái)ROE水平將超過(guò)目前盈利水平并持續(xù)提升；
　　4)大小非解禁潮均已結(jié)束，解禁壓力最大的時(shí)刻已過(guò)。科創(chuàng)板的上市股份存在12、24、36個(gè)月的限售期，大小非解禁潮均已結(jié)束。2023年進(jìn)入常態(tài)化解禁，常態(tài)化解禁對(duì)股指的負(fù)面影響不大，只有解禁高峰月需規(guī)避。2023年科創(chuàng)版解禁占流通股股本比例46%,低于過(guò)去兩年，和2013年創(chuàng)業(yè)板解禁壓力相當(dāng)。解禁提高了板塊流動(dòng)性，雖然公募持倉(cāng)持續(xù)加倉(cāng)科創(chuàng)板，但目前比例只是和科創(chuàng)板占A股市值相當(dāng)。參照同期創(chuàng)業(yè)版，也是在2012年中接近標(biāo)配，2013年解禁潮后開(kāi)始被機(jī)構(gòu)投資者迅速增配，走出大幅上漲行情。
　　科創(chuàng)50ETF優(yōu)選。綜合比較基金規(guī)模、場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性、跟蹤誤差等因素，建議重點(diǎn)關(guān)注基金規(guī)模大、場(chǎng)內(nèi)成交活躍、跟蹤誤差小的華夏上證科創(chuàng)板50ETF和易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）本報(bào)告是基于公募基金歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行的客觀分析，樣本基金可能存在錯(cuò)漏導(dǎo)致結(jié)果偏差。2）基金過(guò)往的情況不代表未來(lái)表現(xiàn)。3）本報(bào)告涉及的基金不構(gòu)成投資建議。