>> 東吳期貨-2月股指期貨投資策略-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2643KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢赟 |
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主要觀點：1月以來，在疫情沖擊趨緩后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善。海外方面，由于美國通脹壓力緩解，市場交易美聯(lián)儲緊縮速度放緩。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲放緩加息的預(yù)期支撐下，北向資金加速流入，成為市場的主要增量資金，并主導(dǎo)了這一階段市場風(fēng)格的變化。1月北向資金凈流入1412.9億元，已經(jīng)超過去年全年流入總和。但上周開始，北向資金流入節(jié)奏有所放緩。
經(jīng)濟(jì)基本面逐步修復(fù)，1月制造業(yè)PMI重回擴(kuò)張區(qū)間。在疫情達(dá)峰后，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，國內(nèi)旅游、電影等線下消費(fèi)以及出行呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢。但是從中長期來看，消費(fèi)受到居民收入等因素的影響，消費(fèi)意愿的抬升可能是一個長期過程，未來消費(fèi)修復(fù)空間仍需繼續(xù)觀察。
隨著美國通脹回落，美聯(lián)儲加息速度繼續(xù)放緩。2月議息會議美聯(lián)儲宣布加息25個基點，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至4.50%至4.75%，符合市場預(yù)期。鮑威爾表示當(dāng)前通脹有所緩解，但仍未達(dá)到目標(biāo)，美聯(lián)儲將持續(xù)加息。美國1月新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的18萬人，主要是因為服務(wù)業(yè)新增就業(yè)較多。此次非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，部分是因為統(tǒng)計口徑調(diào)整，但另外一方面，也說明勞動力市場韌性較強(qiáng)。在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)反彈，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期有所升溫，人民幣單邊升值趨勢可能暫緩。
2022年業(yè)績預(yù)告披露結(jié)束后，市場進(jìn)入業(yè)績真空期，對業(yè)績暴雷的擔(dān)憂告一段落，成長風(fēng)格業(yè)績壓力緩解。在節(jié)后到兩會期間，往往政策預(yù)期升溫，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等行業(yè)有望受益于產(chǎn)業(yè)政策的催化，景氣度相對較高。從估值來看，在價值風(fēng)格率先反彈后，中小成長風(fēng)格性價高于價值風(fēng)格，中證1000和中證500的估值歷史分位數(shù)低于滬深300和上證50。因此，我們認(rèn)為下一階段中小成長風(fēng)格有望占優(yōu)。
從中長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)修復(fù)，更多政策有望落地。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然大超預(yù)期，但不改變市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，美債收益率仍處于下行趨勢。因此，A股震蕩上行趨勢不變，下行空間有限。但短期來看，海內(nèi)外擾動因素增加，預(yù)期對行情的驅(qū)動邊際減弱，市場更為關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏。2月指數(shù)或轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整走勢，風(fēng)格上繼續(xù)關(guān)注1000代表的小盤成長風(fēng)格。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，美聯(lián)儲收緊超預(yù)期，地緣沖突升級，穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期
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