>> 申萬(wàn)宏源-非銀金融行業(yè)研究-人身險(xiǎn)公司分類監(jiān)管辦法征求意見稿點(diǎn)評(píng)：資負(fù)經(jīng)營(yíng)差異化監(jiān)管，預(yù)計(jì)頭部險(xiǎn)企更為受益-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2月2日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《人身保險(xiǎn)公司分類監(jiān)管辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。
《辦法》擬將人身險(xiǎn)公司分為五類，并在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)區(qū)域和資金運(yùn)用監(jiān)管等進(jìn)行差異化監(jiān)管，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企得益于嚴(yán)格的風(fēng)控和優(yōu)異的公司治理水平，評(píng)級(jí)應(yīng)集中在Ⅰ、Ⅱ兩類?！掇k法》擬依照不同監(jiān)管評(píng)級(jí)將人身險(xiǎn)公司分為Ⅰ(1級(jí))、Ⅱ(2級(jí))、Ⅲ(3級(jí))、Ⅳ(4級(jí))、Ⅴ(5級(jí)或S級(jí))等5類。監(jiān)管將在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍（產(chǎn)品銷售種類、產(chǎn)品規(guī)模和增速）、經(jīng)營(yíng)區(qū)域（增設(shè)機(jī)構(gòu)）、資金運(yùn)用業(yè)務(wù)（投資范圍、監(jiān)管檢查）等對(duì)不同分類保險(xiǎn)公司進(jìn)行差異化要求和限制。預(yù)計(jì)公司評(píng)級(jí)將依照銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《人身保險(xiǎn)公司法人機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管評(píng)估辦法》(征求意見稿)中的要求確定，評(píng)級(jí)確定后30個(gè)工作日內(nèi)完成公司分類，分類結(jié)果每?jī)赡暾{(diào)整一次。由于調(diào)整周期較長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)各人身險(xiǎn)公司將更加重視自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，否則分類靠后的公司在未來(lái)兩年的發(fā)展將顯著慢于其他公司。
分類靠后的公司將被限制萬(wàn)能險(xiǎn)、擴(kuò)展類和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的銷售，并暫停分支機(jī)構(gòu)設(shè)立，這有助于引導(dǎo)行業(yè)回歸保險(xiǎn)本源?！掇k法》根據(jù)《保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)范圍分級(jí)分類管理辦法》將人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)類（普通型、健康、意外、分紅、萬(wàn)能型保險(xiǎn)）和擴(kuò)展類（投連型和變額年金）業(yè)務(wù)，將專屬養(yǎng)老產(chǎn)品和費(fèi)率可調(diào)醫(yī)療險(xiǎn)歸為創(chuàng)新業(yè)務(wù)。僅Ⅰ類公司展業(yè)不受任何限制，Ⅱ~Ⅴ類公司將依照評(píng)級(jí)不同，控制萬(wàn)能險(xiǎn)和擴(kuò)展類業(yè)務(wù)增速、規(guī)模，或直接暫停展業(yè)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況實(shí)施“一司一策”，限制或停止創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的開展；同時(shí)Ⅳ、Ⅴ類保險(xiǎn)公司將被暫停分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，從而限制高風(fēng)險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。《辦法》中限制的業(yè)務(wù)主要是投資主導(dǎo)類型，分類靠后的公司暫停這類業(yè)務(wù)開展，將有助于公司聚焦保險(xiǎn)保障，回歸保險(xiǎn)本源，夯實(shí)業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)，從而引導(dǎo)行業(yè)和公司更加健康和良性的發(fā)展。
分類靠后的公司將被限制或暫停開展非標(biāo)投資業(yè)務(wù)，同時(shí)監(jiān)管將加強(qiáng)檢測(cè)和檢查力度，嚴(yán)格防范化解潛在投資風(fēng)險(xiǎn)?！掇k法》規(guī)定Ⅰ~Ⅲ類公司可開展全部資金運(yùn)用業(yè)務(wù)，Ⅳ、Ⅴ兩類公司將被限制或?qū)徤鳑Q定暫停未上市企業(yè)股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)及金融產(chǎn)品等全部或部分非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。同時(shí)，監(jiān)管將采用非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式加強(qiáng)對(duì)資金運(yùn)用情況的審查，對(duì)于Ⅴ類將采用貼身監(jiān)管的舉措，嚴(yán)格防范和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)監(jiān)管嚴(yán)格限制非標(biāo)業(yè)務(wù)開展，主要與近年來(lái)保險(xiǎn)公司非標(biāo)投資信用事件頻發(fā)相關(guān)，通過暫停該類業(yè)務(wù)開展，持續(xù)消化存量風(fēng)險(xiǎn)。
投資分析意見：春節(jié)期間出行消費(fèi)回暖明顯，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，保險(xiǎn)板塊資負(fù)共振，估值修復(fù)可持續(xù)，維持保險(xiǎn)行業(yè)看好評(píng)級(jí)。當(dāng)前保險(xiǎn)股資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng)；1）資產(chǎn)端：春節(jié)期間出行量和消費(fèi)額同比快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，長(zhǎng)端利率有望企穩(wěn)上行。2）負(fù)債端：開門紅受春節(jié)提前影響有所承壓，后續(xù)節(jié)日效應(yīng)消除、線下展業(yè)全面恢復(fù)，負(fù)債端表現(xiàn)有望前低后高。截至2月3日，3大A股壽險(xiǎn)23年平均PEV僅0.48倍，估值分位數(shù)在歷史6%~10%，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)PB僅0.56倍，4Q22板塊重倉(cāng)比例僅0.43%，均處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)更強(qiáng)、改善明顯的公司有望負(fù)債端超預(yù)期。推薦排序：壽險(xiǎn)：中國(guó)太保、中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)；財(cái)險(xiǎn)：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）保單銷售不及預(yù)期；2）長(zhǎng)端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；3)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
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