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周觀點(diǎn)：估值和持倉(cāng)仍在低位，選股關(guān)注一季報(bào)彈性和長(zhǎng)邏輯
　　2022年11月以來(lái)非銀金融核心標(biāo)的普漲明顯，背后是穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力驅(qū)動(dòng)。券商和保險(xiǎn)板塊估值以及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍處于較低水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望從居民財(cái)富遷移和權(quán)益資產(chǎn)彈性兩個(gè)角度利好非銀行業(yè)，板塊行情有望延續(xù)。普漲之后，下階段選股應(yīng)關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，券商和保險(xiǎn)均有機(jī)會(huì)，券商板塊看好大財(cái)富管理主線和互聯(lián)網(wǎng)券商，全面注冊(cè)制落地，關(guān)注IPO同比改善標(biāo)的。保險(xiǎn)板塊看好估值空間較大且負(fù)債端改善延續(xù)性較好的標(biāo)的。江蘇金租聚焦零售直租，有望充分受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)端不涉房和高股息率有望帶來(lái)估值溢價(jià)，繼續(xù)推薦。
　　保險(xiǎn)：人身險(xiǎn)分類監(jiān)管有望帶來(lái)行業(yè)集中度提升，2月新單同比有望明顯改善
　　 （1）2月2日，財(cái)聯(lián)社報(bào)道，銀保監(jiān)會(huì)就《人身保險(xiǎn)公司分類監(jiān)管辦法》在業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)。《辦法》將人身險(xiǎn)公司分為Ⅰ至Ⅴ類5個(gè)類別，Ⅰ類公司可開(kāi)展基礎(chǔ)類和擴(kuò)展類業(yè)務(wù)，并支持開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其余分類公司逐級(jí)限制業(yè)務(wù)類型、經(jīng)營(yíng)區(qū)域調(diào)整及資金運(yùn)用。Ⅱ類至Ⅴ類公司萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品和擴(kuò)展類業(yè)務(wù)規(guī)模將分別受到不同程度的限制。預(yù)計(jì)行業(yè)集中度延續(xù)提升趨勢(shì)，上市險(xiǎn)企均屬于Ⅰ類，頭部效應(yīng)延續(xù)。（2）春節(jié)后代理人展業(yè)有望全面恢復(fù)，疊加低基數(shù)(2022年春節(jié)假期在2月)，2月新單同比增速有望明顯改善，預(yù)計(jì)2023Q1上市險(xiǎn)企NBV同比增速有望轉(zhuǎn)正。年度維度看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善將持續(xù)利好保險(xiǎn)股資產(chǎn)端；儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求提升、代理人轉(zhuǎn)型見(jiàn)效和疫后復(fù)蘇構(gòu)成2023年負(fù)債端復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)力。保險(xiǎn)資負(fù)兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間。首推估值空間仍較大且NBV預(yù)期邊際改善明顯的中國(guó)平安和中國(guó)太保。
　　券商：交易量環(huán)比改善明顯，推薦一季報(bào)和長(zhǎng)邏輯占優(yōu)標(biāo)的
　?。?）本周日均股基成交額11048億，環(huán)比+31%，1月日均股基成交額9035億，環(huán)比+0.2%，同比-21%；1月新發(fā)偏股/非貨基金183/407億，同比-81%/-66%；本周北向資金凈流入342億，股票型ETF份額環(huán)比+0.4%。（2）本周全面注冊(cè)制各項(xiàng)政策落地，政策進(jìn)程和核心內(nèi)容符合市場(chǎng)預(yù)期；本周證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2023年系統(tǒng)工作會(huì)議，2023年工作重點(diǎn)包括：全面注冊(cè)制改革，服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)、促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展、支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，推動(dòng)權(quán)益類基金高質(zhì)量發(fā)展。（3）從年初政策基調(diào)看，預(yù)計(jì)2023年證券行業(yè)仍在政策暖風(fēng)期，疊加權(quán)益市場(chǎng)改善，券商板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好向好。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)弱、穩(wěn)增長(zhǎng)后續(xù)舉措是當(dāng)下券商股核心關(guān)注點(diǎn)。推薦互聯(lián)網(wǎng)券商和大財(cái)富管理兩條輕資本成長(zhǎng)主線，看好投行線條盈利改善較好且估值較低的標(biāo)的。
　　受益標(biāo)的組合
　　券商&多元金融：同花順，東方證券，興業(yè)證券，廣發(fā)證券，東方財(cái)富，國(guó)金證券，指南針，中信證券，江蘇金租。
　　保險(xiǎn)：中國(guó)平安，中國(guó)太保，新華保險(xiǎn)，中國(guó)人壽，友邦保險(xiǎn)，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。