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本周A股日均交易額9825億元，環(huán)比增加32.87%，同比增加15.93%。2022年日均成交額9252億元。滬港通：本周北向資金凈流入342億元；2023年1月份北向資金合計(jì)凈流入1413億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3517/2089/4322/900億元。截至2023年2月2日，兩市兩融余額15,514億元，環(huán)比增加1.36%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少4.14%。兩市融券余額937億元，占兩融比例約6.04%。
　　節(jié)后（2023.1.29-2023.2.4 ）非銀金融申萬指數(shù)下跌2.28%，跑輸滬深300指數(shù)1.32個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級行業(yè)第30名。細(xì)分板塊來看，證券板塊下跌1.47%、保險(xiǎn)板塊下跌4.93%、多元金融上漲1.84%、互聯(lián)網(wǎng)金融上漲4.23%、金融科技上漲4.77%。表現(xiàn)相對較好的非銀個(gè)股分布在新上市和小市值券商，ST吉艾（+68.97%）、新股信達(dá)證券（+21.04%）、湘財(cái)股份（ +10.54% ）、華西股份（ +8.55% ）、紅塔證券（+8.07%）漲幅靠前。
　　券商觀點(diǎn)：注冊制重塑大投行生態(tài)
　　券商板塊整體市凈率1.24倍，證券指數(shù)的PB估值在過去10年8.55%分位數(shù)。板塊估值和業(yè)績成長的錯(cuò)配帶來左側(cè)配置機(jī)會(huì)。券商板塊圍繞投行和財(cái)富管理雙主線布局——財(cái)富管理市場銷售端成長性最好的東方財(cái)富、第二個(gè)流量變現(xiàn)的指南針、兼具管理層優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢邏輯的國聯(lián)證券值得關(guān)注。產(chǎn)品端“含基量”高的廣發(fā)證券和東方證券將是居民權(quán)益資產(chǎn)配置比例提升的受益標(biāo)的。中信證券有望受益于投行和財(cái)富管理集中度提升，中金公司、中信建投、國金證券和國聯(lián)證券是注冊制全面推進(jìn)的受益標(biāo)的。
　　1）全面注冊制穩(wěn)步推進(jìn)，IPO節(jié)奏高位運(yùn)行但需要考慮二級市場資金承接能力。2）財(cái)富管理的潛在空間依賴居民超額儲(chǔ)蓄率的權(quán)益配置，更依賴A股市場的賺錢效應(yīng)。主線明確的情況下，券商調(diào)動(dòng)市場情緒的作用有望再度發(fā)揮。
　　地產(chǎn)銷售恢復(fù)仍需觀察，保險(xiǎn)、信托的估值修復(fù)依賴后續(xù)地產(chǎn)政策
　　地產(chǎn)融資政策的邊際放松對市場的影響從方向引導(dǎo)轉(zhuǎn)型關(guān)注地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的變化，市場對于保險(xiǎn)和信托的資產(chǎn)端改善也更關(guān)注實(shí)際數(shù)據(jù)。
　　但當(dāng)前化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定，確實(shí)需要能夠跨周期進(jìn)行資產(chǎn)配置的金融業(yè)態(tài)。前期債券基金的大幅調(diào)整，或?qū)⒔o保險(xiǎn)萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的推廣和接受度提高帶來機(jī)遇。十年期國債收益率的上行（從2022年11月初的2.66%提升至2023年2月3日的2.90%），長端利率回升利好保險(xiǎn)估值提升。
　　各地疫情陸續(xù)進(jìn)入難得的“平靜”期，經(jīng)濟(jì)回暖有助于保險(xiǎn)需求出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。居民對健康、醫(yī)療的風(fēng)險(xiǎn)意識增強(qiáng)或?qū)⑻嵴癖ｋU(xiǎn)需求，保險(xiǎn)負(fù)債端有望在“開門紅”實(shí)現(xiàn)同比好轉(zhuǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美利差大幅變動(dòng)及流動(dòng)性影響；國內(nèi)流動(dòng)性寬松進(jìn)程不及預(yù)期；A股成交活躍度下降、上市公司經(jīng)營的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和證券公司股東資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注股東減持信息、保險(xiǎn)行業(yè)新單保費(fèi)增速不及預(yù)期、利率超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券行業(yè)各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)率或傭金率的超預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)。