>> 方正證券-非銀金融行業(yè)研究：全面注冊制落地，推動證券板塊估值修復(fù)-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
1295KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：2023年2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。
核心觀點：
注冊制試點的經(jīng)驗為全面注冊制的施行積累了寶貴的經(jīng)驗。自2019年設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，探索形成了符合我國國情的注冊制架構(gòu)；提升了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，尤其是對科技創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)功能；推進了交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新等。注冊制下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量增長明顯，審批時間明顯縮短，審批效率明顯提升，定價更加市場化，證券行業(yè)作為注冊制的重要參與主體顯著受益。
此次注冊制全面改革，覆蓋首發(fā)上市、再融資、并購重組、監(jiān)管、退市等全流程。此次注冊制改革覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)各市場板塊，同時根據(jù)證券法的要求，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司債券、存托憑證也實行注冊制。此次改革主要有以下六個關(guān)鍵點：（1）明確主板定位，突出“大盤藍籌”特色，多層次資本市場的體系更清晰。（2）主板上市條件多元化，明確紅籌企業(yè)及差異表決權(quán)規(guī)定。（3）優(yōu)化審核制度，發(fā)行效率提升。（4）完善交易制度，提高定價效率。（5）優(yōu)化信息披露制度，新增控股股東、第一大股東穿透要求。（6）壓實發(fā)行人及中介責(zé)任，“申報即擔(dān)責(zé)”。
預(yù)計全面注冊制利好實體經(jīng)濟，提升投行業(yè)務(wù)空間。預(yù)計全面注冊制將提升了對實體經(jīng)濟的支持力度，受益于注冊制的推進，股權(quán)融資活躍度自2018年以來有所提升，并保持高位，IPO融資自注冊制試點以來持續(xù)保持增長，這主要得益于注冊制體現(xiàn)出的更強的包容性以及更高的審核效率。預(yù)計注冊制也將提升投行業(yè)務(wù)集中度，隨著全面注冊制的落地，主板的上市融資條件得到進一步優(yōu)化，有望進一步提升投行業(yè)務(wù)的空間，同時也對承做質(zhì)量提出了更高的要求，頭部券商由于項目經(jīng)驗豐富，在項目承攬環(huán)節(jié)更容易獲得客戶的認可，逐漸形成品牌優(yōu)勢。
投資建議：隨著全面注冊制的推進，證券行業(yè)將直接受益于注冊制帶來的業(yè)務(wù)增量，我們預(yù)計投行業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長。注冊制下對券商投行業(yè)務(wù)的承做及承銷能力、定價能力將提出更高的要求，在此背景下我們建議關(guān)注“投行”“投研”和“投資”聯(lián)動配合較好的頭部券商，如中信證券、中金公司、中信建投等，以及具有較高成長潛力、區(qū)域經(jīng)濟基礎(chǔ)較好的中小券商，如國聯(lián)證券。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑；行業(yè)政策重大轉(zhuǎn)向；市場大幅波動、交易額顯著回落。
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