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事件：2月1日，中國證監(jiān)會(huì)就實(shí)行全面注冊(cè)制向社會(huì)公開征求意見（以下簡(jiǎn)稱“意見”)。
　　注冊(cè)制促進(jìn)企業(yè)直接融資，具有投行優(yōu)勢(shì)券商將持續(xù)受益。注冊(cè)制擴(kuò)大至滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。自2019年注冊(cè)制改革試點(diǎn)以來，IPO項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步提升，2019-2021年A股IPO數(shù)量由203家增長(zhǎng)至428家，IPO規(guī)模由2532增長(zhǎng)至5869億元，CAGR為32.3%。2022年，實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所IPO融資規(guī)模分別為42.9%、30.6%和2.8%，合計(jì)占比高達(dá)76.4%。注冊(cè)制更加靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)為優(yōu)質(zhì)公司打開了融資通道，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的券商有望直接受益。
　　主板交易制度有所改進(jìn)，交易機(jī)制優(yōu)化提高市場(chǎng)活躍度?！耙庖姟币?guī)定，主板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，有利于進(jìn)一步提高市場(chǎng)活躍度。2019年7月22日科創(chuàng)板正式開板，其后一個(gè)月科創(chuàng)板平均換手率為27.34%；2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革正式實(shí)施，其后一個(gè)月創(chuàng)業(yè)板平均換手率為5.98%，高于開板前一個(gè)月平均換手率2.39pct?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制以后，市場(chǎng)均表現(xiàn)出較高的交易活躍度，景氣度抬升下，利好券商經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)開展。
　　推動(dòng)建立多層次資本市場(chǎng)，助力A股市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?！耙庖姟北砻鳎靼宸?wù)成熟期大型企業(yè)，科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。過去核準(zhǔn)制的標(biāo)準(zhǔn)下，成長(zhǎng)型的科技公司和新經(jīng)濟(jì)公司無法滿足上市要求，往往奔赴美股或港股市場(chǎng)尋求上市機(jī)會(huì)。而在全面注冊(cè)制的支持下，優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市的概率將有望明顯增加，A股市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)有望得到改善。
　　投資建議：全面注冊(cè)制落地，市場(chǎng)景氣度有望回升，券商作為資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)預(yù)將持續(xù)受益。1)短期推薦一季報(bào)和全年業(yè)績(jī)具備強(qiáng)彈性的【東方證券】，中期推薦具備估值擴(kuò)張邏輯的【同花順】和【廣發(fā)證券】，建議關(guān)注次新主線的【湘財(cái)股份】。2)注冊(cè)制方面，建議關(guān)注2019年注冊(cè)制起點(diǎn)的龍頭【中信建投】和純創(chuàng)投股【魯信創(chuàng)投】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管周期趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。