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行業(yè)總體觀點(diǎn)及推薦：券商：估值觸底，靜待花開(kāi)。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、2023年1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將影響券商板塊整體走勢(shì)，券商2023Q1業(yè)績(jī)將影響券商個(gè)股股價(jià)走勢(shì)。1）市場(chǎng)波動(dòng)業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)。2022Q1~3上市券商營(yíng)業(yè)收入同比-20.6%，歸母凈利潤(rùn)同比-29.7%。隨著政策利好逐步落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，我們預(yù)計(jì)證券行業(yè)2023年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1708億元（同比+19.8%）。2）全面注冊(cè)制呼之欲出，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈（投行、研究、投資、做市等），相關(guān)配套政策值得期待。3）估值底部區(qū)間，靜待估值修復(fù)行情。當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部（2018年10月證券板塊PB為1.02，處于歷史分位數(shù)底部），下行空間有限；預(yù)計(jì)隨著權(quán)益市場(chǎng)景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來(lái)估值修復(fù)。保險(xiǎn)：2023年開(kāi)門(mén)紅實(shí)際表現(xiàn)略超預(yù)期，競(jìng)品收益率下行及居民防御性儲(chǔ)蓄資源上升是核心原因，負(fù)債端底部反轉(zhuǎn)預(yù)期跡象逐步顯現(xiàn)。疫情防控放開(kāi)深化，長(zhǎng)痛不如短痛，微觀出行數(shù)據(jù)恢復(fù)超預(yù)期，新單有望實(shí)現(xiàn)觸底回升，扭轉(zhuǎn)近三年新單復(fù)蘇頹勢(shì)。2022Q3貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確了后續(xù)貨幣政策目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)寬信用，2022Q2以來(lái)的超寬松的貨幣環(huán)境將逐步收斂。隨著防疫政策優(yōu)化對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期升溫，疊加寬信用效果逐步顯現(xiàn)，長(zhǎng)端利率與權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)共振向上催化。金融科技：乘信息安全之風(fēng)，破科技金融之浪。1）大型平臺(tái)頻獲利好，金融科技暖風(fēng)漸近，互聯(lián)網(wǎng)金融或?qū)⑦M(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管。2）信息安全政策發(fā)力，國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，金融信創(chuàng)直接受益。3）注冊(cè)制改革深化，券商投行業(yè)務(wù)邏輯及范圍或?qū)⒊霈F(xiàn)重大變化，相關(guān)金融IT基礎(chǔ)設(shè)施將迎來(lái)新一輪更新?lián)Q代需求。4）財(cái)富管理機(jī)遇凸顯，驅(qū)動(dòng)頭部券商持續(xù)強(qiáng)化科技投入；智能投顧等創(chuàng)新產(chǎn)品逐漸推廣，金融科技行業(yè)成長(zhǎng)空間進(jìn)一步被打開(kāi)。東吳非銀推薦板塊排序：證券/保險(xiǎn)。①證券板塊推薦個(gè)股組合：建議關(guān)注【東方證券】、【廣發(fā)證券】、【東方財(cái)富】；②保險(xiǎn)板塊推薦個(gè)股組合：【中國(guó)平安】、【中國(guó)太?！亢汀局袊?guó)人壽】。
　　注：中國(guó)內(nèi)地股基成交額和中國(guó)香港日均股票成交額2022同期比為2023年初至今日均相較2022年同期日均的同比增速；基金申購(gòu)贖比和開(kāi)戶平均變化率上周環(huán)比/2022年同期比分別為上周與2022年同期（年初至截止日）的真實(shí)數(shù)據(jù)（比率）
　　行業(yè)重要變化及點(diǎn)評(píng)：1）股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，我們認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)在全面注冊(cè)制下將迎來(lái)深刻變革，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)直接受益，券商投行業(yè)務(wù)鏈將迎來(lái)利好，券商財(cái)富管理將受益，注冊(cè)制為金融IT貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?）統(tǒng)一注冊(cè)制下各版塊發(fā)行承銷(xiāo)規(guī)則。中證協(xié)制定形成《證券公司首次公開(kāi)發(fā)行證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》，旨在加強(qiáng)行業(yè)自律管理，規(guī)范發(fā)行承銷(xiāo)行為，落實(shí)承銷(xiāo)商責(zé)任，以適應(yīng)全面注冊(cè)制發(fā)展需要。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。