>> 廣發(fā)證券-三峰環(huán)境(601827)裝備優(yōu)勢奠定擴張基石，國際化布局初現(xiàn)崢嶸-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 601KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,許潔 |
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澳門三期擴建項目（EPC/總投22.4億RMB）加速推進，公司全球布局加速。根據(jù)大渡口發(fā)布，公司完成澳門項目新一批焚燒爐“打包”發(fā)貨，至此1300噸/日的澳門垃圾焚化中心第三期擴建項目的設(shè)施設(shè)備已全部制造完成，預期后續(xù)該項目EPC建造將加速。公司依托二十余年焚燒爐研發(fā)及產(chǎn)品優(yōu)勢，加速布局海外市場，2022年至今已陸續(xù)簽約越南河內(nèi)、印度艾哈等多個國家及地區(qū)的供貨合同。
在手項目保障近2年成長，運營效率及現(xiàn)金造血優(yōu)勢顯著。截至2022H1公司在運產(chǎn)能達4.32萬噸/日（其中控股3.5萬噸/日）、在建/籌建項目15個（含參股），合計產(chǎn)能1.37萬噸/日，其中5個項目已進入試運行，項目儲備相對充足，可支撐公司近2年成長。2022H1公司噸發(fā)電量、噸上網(wǎng)電量分別達399、351度/噸，廠用電率保持在12%，經(jīng)營效率領(lǐng)跑全行業(yè)。2021年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入達18.5億元。
剔除一次性國補影響業(yè)績依舊亮眼，設(shè)備優(yōu)勢奠定擴張基石。扣除2021年3.81億元一次性國補收入影響后，公司2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤8.60億元（同比+20.41%），業(yè)績表現(xiàn)依舊亮眼。此外公司體內(nèi)仍有部分存量項目尚未確權(quán)國補收入，將在未來業(yè)績中有所貢獻。從設(shè)備環(huán)節(jié)來看，截至2022H1公司技術(shù)及設(shè)備已應(yīng)用國內(nèi)外234個焚燒項目、384條焚燒線，覆蓋垃圾處理產(chǎn)能超20萬噸/日。依靠設(shè)備優(yōu)勢，公司正加速國內(nèi)及海外擴張，期待公司運營規(guī)模持續(xù)擴張。
盈利預測與投資建議：裝備優(yōu)勢顯著，產(chǎn)業(yè)鏈拓展、出海加速有望提升增速預期，維持“買入”評級。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為10.52、12.77和15.18億元，對應(yīng)最新PE分別為11.30、9.31和7.83倍，在建、籌建產(chǎn)能加速釋放，給予公司2023年15倍PE估值，對應(yīng)11.41元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。項目建設(shè)低預期；海外擴張不及預期；國補回款低預期。
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