>> 中信期貨-資產(chǎn)配置策略月報：疫后復(fù)蘇持續(xù)性存疑，情緒開始回落-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜婧 |
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摘要：
展望2月，疫后復(fù)蘇力度超預(yù)期，但持續(xù)性有待檢驗。目前從消費修復(fù)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)上看已有隱憂，等待實際數(shù)據(jù)驗證，2月公布的1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率偏強，宏觀數(shù)據(jù)仍有滯后性，參考意義不大。3月公布的宏觀數(shù)據(jù)值得期待，同時3月有重要會議召開。在此之前，2月市場處于宏觀數(shù)據(jù)的真空期，情緒的影響更大。
春節(jié)的消費數(shù)據(jù)雖然大幅增長，但消費結(jié)構(gòu)存在隱憂、可選消費動能偏弱，居民的消費意愿或消費能力可能尚未完全恢復(fù)，消費復(fù)蘇持續(xù)性存疑。疊加前期疫后恢復(fù)速度超預(yù)期推動情緒高漲，市場對疫后復(fù)蘇的計價較為充分，情緒存在轉(zhuǎn)向風(fēng)險。因此權(quán)益市場可能承壓，短期內(nèi)維持謹慎。債市延續(xù)震蕩，維持寬松但進一步上行空間有限，雖然暫時還不會轉(zhuǎn)向進入熊市，但多頭配置的性價比較低。商品在海外衰退預(yù)期強化和國內(nèi)經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”的背景下，國內(nèi)定價品種強于海外定價品種，貴金屬長期看多。總體配置上，黃金和現(xiàn)金較為安全。
權(quán)益：謹慎為宜。目前市場情緒開始降溫，雖然短期內(nèi)復(fù)蘇的持續(xù)性難有數(shù)據(jù)證偽，但春節(jié)消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性隱憂以及復(fù)蘇預(yù)期計價過高造成了情緒回落。配置上從積極轉(zhuǎn)向謹慎。
債券：預(yù)計仍維持低利率震蕩。展望后市，債市進一步上行的空間非常有限，雖然暫時沒有轉(zhuǎn)向的風(fēng)險，但做多的性價比較低。久期方面，若發(fā)生類似于之前銀行理財贖回的流動性沖擊，短久期債券受到的影響更大，長久期債券更為穩(wěn)定。因此債市配置價值不高，如果有配置需求建議長久期為主。
商品：長期大方向上的邏輯在于國內(nèi)外的周期錯配，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)反彈和海外經(jīng)濟需求走弱超預(yù)期，國內(nèi)定價商品（黑色、建材、部分有色多頭）強于海外定價商品（銅、原油），貴金屬長期看多。節(jié)奏上來看，美國1月就業(yè)市場呈現(xiàn)較強韌性，市場對降息的樂觀預(yù)期降溫，貴金屬出現(xiàn)回調(diào)，但長期來看降息窗口漸進、金價上行趨勢不改，貴金屬可適量抄底；近期有色、黑色建材持續(xù)反彈，但缺少增量的樂觀預(yù)期支撐，有色、黑色建材觸頂回落，建議觀望為主。
風(fēng)險點：貨幣政策大幅收緊；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊；海外衰退超預(yù)期；疫情超預(yù)期
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