>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評20230205：地方“全力拼經(jīng)濟(jì)”的近景與遠(yuǎn)觀
兩會(huì)前地方提前進(jìn)入“全力拼經(jīng)濟(jì)”的狀態(tài)，呈現(xiàn)出“齊動(dòng)員、頻調(diào)研、緊部署”的特征，從“一把手”親自掛帥的氣勢上可謂空前。不僅如此，當(dāng)前地方政府對于“提振消費(fèi)”和“優(yōu)化營商環(huán)境”的側(cè)重，在近年來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的信號上也較為罕見。鑒于此，我們認(rèn)為這一輪地方“經(jīng)濟(jì)錦標(biāo)賽”所帶來的增長脈沖將顯著提升2023年上半年的增長預(yù)期，但也降低了中央“強(qiáng)刺激”的可能性。從中長期來看，兩會(huì)后國務(wù)院的換屆、房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)、以及全國金融工作的定調(diào)，將成為觀察這輪中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)性的三個(gè)關(guān)鍵因素。
固收金工
固收周報(bào)20230206：反脆弱：可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況歷史回溯及轉(zhuǎn)股比例分析
可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況歷史回溯及轉(zhuǎn)股比例分析；周度市場回顧：權(quán)益市場整體下跌，多行業(yè)收漲。轉(zhuǎn)債市場逆勢上漲，多行業(yè)收漲。股債市場情緒對比：本周正股市場的交易情緒相對更優(yōu)。核心觀點(diǎn)：在配置正股或進(jìn)攻性轉(zhuǎn)債的同時(shí)，可適當(dāng)增配抗跌性相對較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債。
固收周報(bào)20230205：如何看待2023年2月的流動(dòng)性情況？
資金面和股市情況成為當(dāng)前影響債市的關(guān)鍵因素，展望2023年2月，流動(dòng)性是否存在壓力？（1）近年來我國外匯占款始終保持相對平穩(wěn)，對流動(dòng)性影響不大，我們預(yù)計(jì)2023年2月外匯占款環(huán)比增加36億元左右，對流動(dòng)性稍有正面影響。（2）為應(yīng)對春節(jié)假期前的資金需求，公開市場2023年1月凈投放，由于春節(jié)后逆回購到期，我們預(yù)計(jì)2023年2月公開市場將凈回籠。2月1日至2月3日，央行公開市場共有12330億元的14天逆回購到期，受此影響2月公開市場將凈回籠，但這一現(xiàn)象僅是季節(jié)性影響，并不影響央行整體的寬松維穩(wěn)態(tài)度。（3）受繳稅和財(cái)政支出季節(jié)性的影響，財(cái)政存款呈現(xiàn)"季初增加，季末減少"的特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年的財(cái)政支出進(jìn)度將保持相對平穩(wěn)，以保證可持續(xù)性，2023年2月份財(cái)政存款收回流動(dòng)性約6000億元。（4）我們預(yù)計(jì)2023年1月M0環(huán)比約減少12000億元，對銀行間流動(dòng)性有正面影響。（5）我們預(yù)計(jì)2023年2月繳準(zhǔn)基數(shù)環(huán)比增加約5500億元，法定存款準(zhǔn)備金環(huán)比增加約500億元?？紤]財(cái)政存款、現(xiàn)金走款和銀行繳準(zhǔn)因素后，2023年2月不存在明顯的流動(dòng)性缺口，春節(jié)后公開市場資金將迎來凈回籠，但并不影響整體的寬松調(diào)性。短端利率在央行的寬松政策周期下，還會(huì)保持低位，波動(dòng)情況需要觀察信貸投放節(jié)奏的持續(xù)性。2023年上半年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的觀望期，但預(yù)計(jì)各類政策將對債券市場的情緒造成沖擊，長端利率有上行的風(fēng)險(xiǎn)。
固收點(diǎn)評20230204：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20230130-20230204）
本周（20230130-20230204）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券1只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約8億元，較上周（20230116-20230120）減少87.55億元。發(fā)行年限為3年期中期債；發(fā)行人性質(zhì)為外資企業(yè)；主體評級為AAA。發(fā)行人地域?yàn)橄愀厶貏e行政區(qū)。發(fā)行債券種類為公司債。本周（20230130-20230204）綠色債券周成交額合計(jì)414億元，較上周增加56億元。分債券種類來看，成交量前三為非金公司信用債、金融機(jī)構(gòu)債和利率債，分別為217億元、123億元和46億元。分發(fā)行期限來看，3Y以下綠色債券成交量最高，占比約78.62%，市場熱度持續(xù)。分發(fā)行主體行業(yè)來看，成交量前三的行業(yè)為金融、公用事業(yè)和交通運(yùn)輸，分別為144億元、105億元和17億元。分發(fā)行主體地域來看，成交量前三為北京市、廣東省和上海市，分別為182億元、30億元和30億元。
固收點(diǎn)評20230204：二級資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20230130-20230203）
本周（20230130-20230204）無新發(fā)二級資本債。截至2023年2月4日，二級資本債存量余額達(dá)3,4603億元，較上周末（20230120）減少115億元。本周（20230130-20230204）二級資本債周成交量合計(jì)約1,394億元，較上周增加269億元，成交量前三個(gè)券分別為19中國銀行二級01（38.04億元）、19交通銀行二級01（37.35億元）、22建設(shè)銀行二級01（36.95億元）。分發(fā)行主體地域來看，成交量前三為北京市、上海市和廣東省，分別約為869億元、196億元和79億元。從到期收益率角度來看，截至2月3日，5Y二級資本債中評級AAA-、AA+、AA級到期收益率較上周漲跌幅分別為：-2.36BP、-4.64BP、-4.64BP；7Y二級資本債中評級AAA-、AA+、AA級到期收益率較上周漲跌幅分別為：-1.64BP、-1.64BP、-1.64BP；10Y二級資本債中評級AAA-、AA+、AA級到期收益率較上周漲跌幅分別為：0.64BP、3.66BP、3.66BP。
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