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新能源園林機(jī)械行業(yè)領(lǐng)航者，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品經(jīng)過(guò)多次迭代，已解決續(xù)航痛點(diǎn)，并具有清潔、輕便、低噪音、低運(yùn)行成本、無(wú)尾氣異味等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。公司以鋰電池產(chǎn)品為核心，在“自有品牌+ODM模式”下快速開(kāi)拓市場(chǎng)，與Lowe’s、Amazon、STIHL等多家知名商超、電商、品牌商開(kāi)展穩(wěn)定合作，自有品牌greenworks在美國(guó)新能源園林機(jī)械市場(chǎng)占有率排名前三。得益于公司優(yōu)良產(chǎn)品性能與客戶積累，公司因受穩(wěn)步增長(zhǎng)，2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.25 /42.91 /50.04億元，同比+19.70% /+15.20% /+16.61%，復(fù)合增速17.15%。
　　OPE行業(yè)下游需求集中在歐美，新能源滲透率持續(xù)提升。北美、歐洲是OPE需求最大市場(chǎng)，2020年市場(chǎng)規(guī)模分別為138、79億美元，分別占比55%、32%。新冠疫情背景下，海外企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏被打亂，而國(guó)內(nèi)企業(yè)較快恢復(fù)生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)趁機(jī)打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)格局。2021年中國(guó)出口割草機(jī)數(shù)量為23.37萬(wàn)臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)和金額逐年增長(zhǎng)，平均增速約15%。園林機(jī)械行業(yè)正經(jīng)歷從燃油動(dòng)力到新能源動(dòng)力的革命性轉(zhuǎn)變，相比于傳統(tǒng)的燃油動(dòng)力園林機(jī)械，新能源園林機(jī)械具有清潔、輕便、低噪音、低運(yùn)行成本、無(wú)尾氣異味等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，深受消費(fèi)者青睞，市場(chǎng)占比逐年增加。根據(jù)TraQline數(shù)據(jù)，北美戶外動(dòng)力設(shè)備領(lǐng)域中，新能源園林機(jī)械市場(chǎng)份額已經(jīng)自2010年的13%增長(zhǎng)至2021年的36%。
　　鋰電OPE頭部企業(yè)市占率高度集中，公司核心技術(shù)自主控制具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前電動(dòng)OPE供應(yīng)商市場(chǎng)份額集中（CR10市占率為88%），公司割草機(jī)在北美市場(chǎng)市占率高達(dá)17.45%。由于鋰電OPE設(shè)備電驅(qū)電池電控技術(shù)&專利保護(hù)嚴(yán)格，先進(jìn)入者具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)企業(yè)依托鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，具備對(duì)接便利的優(yōu)勢(shì)，已成為歐美OPE市場(chǎng)最主要供應(yīng)源之一。目前公司在中國(guó)和越南兩大制造基地建立起整機(jī)生產(chǎn)體系的同時(shí)，已擁有自主設(shè)計(jì)與制造新能源電池包、無(wú)刷電機(jī)、智能控制器、充電器等80%以上核心零部件的能力，極大地提高了產(chǎn)品質(zhì)量的一致性和穩(wěn)定性、大幅降低制造成本和新品研發(fā)周期，以便快速響應(yīng)客戶需求。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022 /2023 /2024年?duì)I收分別為57.33 /73.91 /102.70億元，凈利潤(rùn)為3.04/8.21/11.28億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.63/1.69/2.32元/股。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)