>> 華泰期貨-有色金屬專題：歷年春節(jié)期間有色品種累庫情況-230117
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
銅：2023年農(nóng)歷春節(jié)前，由于出現(xiàn)了部分企業(yè)員工到崗情況相對(duì)偏低，因此供需雙弱的格局較為明顯，庫存雖有一定程度累高，但幅度相對(duì)有限，疊加目前整體庫存仍處于相對(duì)低位的事實(shí)，因此累庫對(duì)于銅價(jià)的抑制作用十分有限，甚至由于市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后需求恢復(fù)的展望相對(duì)較強(qiáng)，因此春節(jié)前銅價(jià)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁上漲態(tài)勢(shì)，幾乎領(lǐng)漲有色板塊?？紤]到當(dāng)下疫情防控政策的相對(duì)放開，今年農(nóng)歷春節(jié)返鄉(xiāng)人員或相對(duì)較多，由此帶來的復(fù)工情況或許將相對(duì)“拖沓”。而這樣的情況對(duì)于下游的影響或更為顯著，因此預(yù)計(jì)年后累庫情況至少將持續(xù)至農(nóng)歷正月十五當(dāng)周（2月5日當(dāng)周）。但由于目前冶煉企業(yè)開工率較往年同期也有明顯回落，因此總體而言，累庫幅度并不會(huì)過大，預(yù)計(jì)節(jié)后兩周累庫約在4萬噸上下。整體庫存水平仍偏低。
鋁：元旦前，因員工到崗率下降且下游訂單一般等因素影響，需求表現(xiàn)不佳，電解鋁社會(huì)庫存迎來初步拐點(diǎn)，而在元旦之后，由于今年春節(jié)較早，多家貿(mào)易商和下游加工企業(yè)表示已經(jīng)暫停接單，陸續(xù)開始停工放假，需求延續(xù)清淡態(tài)勢(shì)，因此春節(jié)前第三周的電解鋁庫存周度累庫量較高，幅度達(dá)8.3萬噸，增幅為16.8%，較往年提前進(jìn)入了累庫周期。供應(yīng)方面，2022年12月電解鋁產(chǎn)量343萬噸，2023年1月份預(yù)計(jì)產(chǎn)量332萬噸，春節(jié)前后兩個(gè)月的產(chǎn)量累計(jì)約675萬噸，雖然近期貴州地區(qū)三輪減產(chǎn)導(dǎo)致電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步下滑，但整體產(chǎn)量較往年相比有所抬升。而在全面放開政策下工人返鄉(xiāng)意愿較濃，預(yù)計(jì)需求恢復(fù)較慢，因此2023年春節(jié)前后累庫幅度或在40-50萬噸，節(jié)后庫存高點(diǎn)接近百萬噸上下。
鋅：從供應(yīng)方面來看，2022年12月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為52.58萬噸，環(huán)比增加0.21%，同比增加2.43%。由于近期國(guó)內(nèi)50%鋅礦加工費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)格在5500~6000元/金屬噸，冶煉廠利潤(rùn)處于高位水平，因此冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅提升，基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)春節(jié)期間國(guó)內(nèi)中大型原生鋅冶煉多數(shù)會(huì)維持較高的開工率運(yùn)行，且河南金利在1月中上旬陸續(xù)產(chǎn)出鋅錠。而四川、湖南、江西等地的再生鋅煉廠則因春節(jié)假期影響將停產(chǎn)。因此，2023年1月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量或在50.5萬噸，同比減少2.5%。需求方面，由于今年春節(jié)較往年提前，元旦前后加工及終端企業(yè)基本陸續(xù)進(jìn)入放假安排，需求延續(xù)弱勢(shì)。因此預(yù)計(jì)2023年春節(jié)前后鋅錠累庫幅度在14-15萬噸左右，較去年同期有所增加。
鎳：由于2023年1月份鎳價(jià)大幅下挫，加之下游多處于低庫存狀態(tài)，春節(jié)假期臨近存在備庫需求，鎳價(jià)急挫之后下游陸續(xù)進(jìn)行補(bǔ)庫，而進(jìn)口長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨資源暫不寬裕，預(yù)計(jì)2023年春節(jié)前精煉鎳?yán)蹘旆容^小。不過由于鎳價(jià)整體上仍處于相對(duì)高位，對(duì)消費(fèi)形成一定的抑制，春節(jié)期間消費(fèi)亦處于停滯狀態(tài)，節(jié)后可能仍會(huì)有小幅度的累庫，但整體庫存水平處于相對(duì)低位。
不銹鋼：由于2022年12月不銹鋼終端消費(fèi)低迷，2023年又臨近春節(jié)假期，300系不銹鋼社會(huì)庫存持續(xù)攀升至歷史高位，即便鋼廠因利潤(rùn)不佳紛紛安排減產(chǎn)，但由于春節(jié)期間下游消費(fèi)處于停滯狀態(tài)，300系不銹鋼整體上仍供過于求，預(yù)計(jì)春節(jié)前庫存將繼續(xù)增加，春節(jié)回來300系不銹鋼社會(huì)庫存可能會(huì)出現(xiàn)大幅度的累庫，或創(chuàng)出歷史新高，而節(jié)后幾周隨著消費(fèi)逐步回暖，累庫幅度可能逐步放緩。
硅：從生產(chǎn)情況來看，2022年11月-12月，全國(guó)總產(chǎn)量環(huán)比均有下降，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2022年12月份產(chǎn)量為27.84萬噸，環(huán)比下降4.0%，但同比增加9.1%，消費(fèi)端同比增長(zhǎng)約22.65%，目前處于小幅去庫情況。從利潤(rùn)端來看，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，目前行業(yè)平均利潤(rùn)在1000元/噸附近，四川地區(qū)基本無利潤(rùn)，云南地區(qū)小于1000元/噸，新疆地區(qū)在2500元/噸。按照目前成本利潤(rùn)及西南電力情況，預(yù)計(jì)春節(jié)期間云南及四川仍會(huì)減產(chǎn)，但新疆地區(qū)隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)及原有產(chǎn)能提產(chǎn)，產(chǎn)量將保持增加，1月份產(chǎn)量與2022年12月基本持平，消費(fèi)端多晶硅仍將增產(chǎn)，有機(jī)硅基本持平，其他小幅降低。綜合來看，預(yù)計(jì)2023年春節(jié)前后工業(yè)硅去庫幅度在1.0萬噸左右，去庫幅度較去年同期有所增加。
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