>> 廣發(fā)證券-福田汽車(600166)22年歸母凈利扭虧，23年將駛?cè)肟焖偕仙ǖ?230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大?。?/td>
| 1695KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，鄧崇靜，周偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
22Q4預(yù)計(jì)同比大幅減虧。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，22年公司扣非前后歸母凈利潤預(yù)計(jì)分別為0.6、-2.8億元，利潤總額預(yù)計(jì)為1.2億元。剔除寶沃影響后，21年公司利潤總額為3.4億元。（21年底寶沃計(jì)提，未來影響基本消除）22年公司利潤總額雖同比下滑，但大體平穩(wěn)。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告和前三季度財(cái)報，22Q4公司扣非前后歸母凈利潤預(yù)計(jì)分別為-1.8、-2.7億元，利潤總額預(yù)計(jì)為-1.5億元。剔除寶沃影響后，21Q4公司利潤總額為-7.2億元，22Q4預(yù)計(jì)同比大幅減虧。
22年商用車行業(yè)銷量大幅下降，公司業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了庫存去化，同時盈利較友商更有韌性，主要是差異化戰(zhàn)略+管理效率大幅提升。公司堅(jiān)持“聚焦商用車”、“精益運(yùn)營”戰(zhàn)略，在營業(yè)收入下降較大的情況下，公司人工成本率和折舊攤銷率保持穩(wěn)定；持續(xù)推動全價值鏈降本增效；聚焦核心市場，聚焦優(yōu)勢產(chǎn)品，開發(fā)和孵化市場，海外業(yè)務(wù)以及大中客銷量同比提升，降低了國內(nèi)商用車市場下滑對利潤的影響。公司類固定成本（人工成本率+折舊攤銷率）在同行中處于較高水平，經(jīng)營杠桿較重，庫存管理也更好，若需求一旦恢復(fù)，預(yù)計(jì)利潤彈性會較大。
擬回購，彰顯公司對自身未來的信心。2023年1月14日，公司發(fā)布《關(guān)于以集中競價交易方式回購股份方案（第三期）的公告》，擬回購股份全部用于員工持股，體現(xiàn)出了公司對自身未來的信心。
投資建議與盈利預(yù)測：考慮行業(yè)需求回升和公司中長期的產(chǎn)品競爭力，預(yù)計(jì)公司22-24年EPS為0.01/0.22/0.29元，鑒于行業(yè)拐點(diǎn)或已臨近與可比公司估值，我們上修23年估值至18倍PE，對應(yīng)合理價值為4.01元/股，維持“買入”評級。商用車細(xì)分市場銷量同比增速轉(zhuǎn)正或是股價重要的催化劑，盈利預(yù)期和估值仍有上行空間。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。
|
|
