>> 中郵證券-大豐實業(yè)(603081)乘疫后復(fù)蘇東風，開啟大豐2.0時代-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 1758KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉卓 |
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投資要點：
1）文體裝備主業(yè)受益疫后復(fù)蘇，長期受益文體裝備行業(yè)滲透率提升。公司于1991年成立，以文化場館視聽器材業(yè)務(wù)起家，逐步發(fā)展成為文體旅集成解決方案提供商。目前收入結(jié)構(gòu)中文體裝備業(yè)務(wù)占比約80%。公司過去業(yè)績表現(xiàn)來看收入和利潤均保持穩(wěn)健增長，公司營業(yè)收入從2017年的17.07億元增長至2021年的29.59億元，CAGR為14.74%；公司歸母凈利潤從2017年的2.29億元增長至2021年的3.91億元，CAGR為14.31%。2022年疫情及年末放開后短期影響導(dǎo)致當年業(yè)績有所下滑，也是公司近10年首次負增長。短期來看，疫情放開后文體設(shè)施需求提升，各地開工加快，新增招標項目數(shù)量有望高增。中長期來看，政策支持文化產(chǎn)業(yè)賦能鄉(xiāng)村振興，文體設(shè)施需求下沉，全國十四五期間文體設(shè)施總投資規(guī)模有望高增。我們預(yù)計2023年文體裝備業(yè)務(wù)收入約30億，利潤率維穩(wěn)，中長期有望保持較快增長。
2）積極拓展文體行業(yè)運營業(yè)務(wù)，全面開啟大豐2.0時代。大豐1.0時代是裝備制造時代，公司加快拓展運營市場，開啟大豐2.0時代，實現(xiàn)裝備制造商到文體旅產(chǎn)業(yè)集成解決方案提供商的轉(zhuǎn)變，公司的拓展是從文體裝備行業(yè)進入到文體旅行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向拓展，橫向是板塊的拓展，從文體行業(yè)延伸到旅游板塊，同時順應(yīng)消費升級趨勢，行業(yè)迎來數(shù)字化變革，泛文化領(lǐng)域的消費場景增多，縱向是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，由場館設(shè)計和裝備集成向內(nèi)容策劃和運營全產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司裝備業(yè)務(wù)和運營業(yè)務(wù)在渠道和專業(yè)能力上形成良好協(xié)同，基于長期深耕裝備業(yè)務(wù)，公司對場館運營有深刻理解并積累了較多項目經(jīng)驗，相較于政府作為運營主體，公司具備更強的管理能力和資源對接能力，競爭優(yōu)勢較為突出。公司儲備運營項目數(shù)量較多，疫情后有望迎來陸續(xù)釋放。
3）構(gòu)建文體+旅完整版圖，數(shù)藝科技業(yè)務(wù)長期受益產(chǎn)業(yè)數(shù)字化趨勢。公司數(shù)藝科技業(yè)務(wù)現(xiàn)階段主要以旅游行業(yè)裝備制造和內(nèi)容策劃為主，公司深耕文體行業(yè)，基于裝備研發(fā)生產(chǎn)和交付優(yōu)勢，逐步從文體行業(yè)向文體旅產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展，受益旅游行業(yè)疫情后需求回暖。公司數(shù)藝科技業(yè)務(wù)跟蹤訂單較多，疫情后有望迎來持續(xù)釋放。公司數(shù)藝科技競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在項目經(jīng)驗和裝備集成能力上，在過往的項目中，比較有代表性的是2021年中標?？谑袊H免稅城項目，單個項目中標金額達2.33億，杭州“今夕共西溪”項目實現(xiàn)了從設(shè)計到施工，從內(nèi)容策劃到裝備集成和運營的全產(chǎn)業(yè)鏈打通。中長期來看，疫情加速了文旅產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化趨勢，數(shù)字化旅游和演藝形態(tài)逐漸興起，旅游行業(yè)對于數(shù)字化裝備和內(nèi)容策劃需求有望保持高速增長，市場空間廣闊，公司數(shù)藝科技業(yè)務(wù)有望充分受益于文體旅行業(yè)數(shù)字化趨勢。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入28.82億、38.85億、49.30億，同比增速分別為-2.57%、34.78%、26.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.35億、5.44億、7.42億，同比增速分別為-14.3%、62.3%、36.5%?？紤]到文體旅行業(yè)疫后復(fù)蘇，政策驅(qū)動下長期景氣度的回升，以及公司在深耕裝備主業(yè)的基礎(chǔ)上積極進行文體旅全領(lǐng)域、全產(chǎn)業(yè)鏈的延伸拓展，長期成長空間廣闊，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：數(shù)藝科技業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險、運營業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險、疫情反復(fù)風險、行業(yè)競爭加劇風險、政策變動風險等。
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