>> 東興證券-新坐標(biāo)(603040)首次覆蓋報告：手握冷鍛工藝?yán)?，開拓新能源市場可期-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
大小： |
1715KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李金錦 |
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公司專注于冷鍛工藝，產(chǎn)品橫向拓展能力強(qiáng)。公司成立于2002年，起家產(chǎn)品是氣門組精密冷鍛件、氣門傳動組精密冷鍛件等，主要應(yīng)用于汽車、摩托車發(fā)動機(jī)的配氣機(jī)構(gòu)。公司依托該工藝不斷橫向拓展新品類。近年來，公司新產(chǎn)品逐步開拓汽車自動變速箱、底盤系統(tǒng)、電驅(qū)動系統(tǒng)以及二氧化碳熱泵系統(tǒng)中精密冷鍛件。
汽車電動化將加速冷鍛工藝的應(yīng)用。冷鍛工藝適合大規(guī)模量產(chǎn)，具備生產(chǎn)效率高，材料利用率高和成本低的優(yōu)勢。汽車的大規(guī)模生產(chǎn)屬性與冷鍛工藝的特點較為符合。傳統(tǒng)汽車時代，冷鍛工藝憑借這些優(yōu)勢不斷擴(kuò)大其應(yīng)用領(lǐng)域，從早期的發(fā)動機(jī)系統(tǒng)逐漸延伸到傳動系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、汽車電子系統(tǒng)、安全系統(tǒng)和空調(diào)等系統(tǒng)。新能源汽車加速汽車平臺化推進(jìn)，零部件少批次、大批量生產(chǎn)逐漸成為主流?；谕脚_的車型零部件通用率高，這使得共用零部件的大批量需求成為可能。我們認(rèn)為，隨著電動化的推進(jìn)及冷鍛工藝的發(fā)展，將會有很多的部件采用冷鍛工藝。
新坐標(biāo)的成長路徑:
1.混動化帶動公司氣門組業(yè)務(wù)持續(xù)增長。混動化將大幅縮減發(fā)動機(jī)類型，促使發(fā)動機(jī)加速平臺化和模塊化設(shè)計。從目前車企推出的混動專用發(fā)動機(jī)的策略看，平臺化、模塊化設(shè)計是主流趨勢。發(fā)動機(jī)類型和數(shù)量都將大幅少于燃油車時代。發(fā)動機(jī)部件的標(biāo)準(zhǔn)化、通用化使得單一部件需求量提升，而冷鍛工藝正是適用于大規(guī)模量產(chǎn)的制造工藝。這也是傳統(tǒng)燃油車時代，新坐標(biāo)成為大眾汽車集團(tuán)配氣機(jī)構(gòu)精密件的核心供應(yīng)商的原因。在發(fā)動機(jī)精密冷鍛件領(lǐng)域，新坐標(biāo)具備在工藝、成本及技術(shù)優(yōu)勢，而當(dāng)前該領(lǐng)域的參與者較少。隨著混動化、發(fā)動機(jī)平臺化的進(jìn)一步推進(jìn)，冷鍛工藝更高效率和更低的成本優(yōu)勢將成為更多車企的選擇，而新坐標(biāo)也將有望獲益。
2.新產(chǎn)品推廣可期：1）公司實現(xiàn)了對冷鍛工藝的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，涵蓋材料、模具設(shè)計、設(shè)備及制造等。2）較強(qiáng)成本控制能力，得益于冷鍛工藝的低成本優(yōu)勢以及公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司產(chǎn)品表現(xiàn)出了較高的盈利能力，與同業(yè)相比，公司在毛利率、凈利率上均表現(xiàn)優(yōu)異。3）較強(qiáng)的產(chǎn)品橫向拓展能力，公司致力于在新技術(shù)、新材料和新能源上深入拓展，除發(fā)動機(jī)配氣機(jī)構(gòu)以外，相繼開發(fā)了精密閥類產(chǎn)品，適用于內(nèi)燃機(jī)和新能源的變速箱和底盤系統(tǒng)。底盤系統(tǒng)精密零部件已經(jīng)量產(chǎn)運用于比亞迪多個車型。公司先后申請空心電機(jī)軸、電磁閥開關(guān)等產(chǎn)品專利，實現(xiàn)了從燃油車轉(zhuǎn)到新能源汽車及汽車電子領(lǐng)域的拓展。4）實際控制人穩(wěn)固的控股結(jié)構(gòu)，有利于公司經(jīng)營策略的穩(wěn)定。
公司盈利預(yù)測及投資評級：受益汽車混動化及公司的競爭力，公司發(fā)動機(jī)配氣機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)仍將維持增長。憑借冷鍛工藝，公司新市場開拓可期，我們看好公司中長期發(fā)展。我們預(yù)計公司2022-2024年將實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元、1.94億元和2.19億元，對應(yīng)EPS為1.23、1.43和1.62元，PE為16X、14X和12X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期。
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