>> 華鑫證券-精功科技(002006)公司動態(tài)研究報告：碳纖維關(guān)鍵設(shè)備供應(yīng)商，行業(yè)景氣疊加國產(chǎn)替代催生廣闊空間-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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來源： |
華鑫證券 |
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買入（首次） |
作者： |
黃俊偉 |
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▌碳纖維再出發(fā)，高業(yè)績高盈利鑄就龍頭輝煌
公司成立于1992年，主要經(jīng)營專業(yè)設(shè)備的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，成立初期以紡織機械、建材機械、工程機械等設(shè)備作為重點產(chǎn)品。2013年，公司組建碳纖維復(fù)合材料事業(yè)部，成功突破設(shè)計壁壘，現(xiàn)已具備千噸級國產(chǎn)化碳纖維整線供應(yīng)能力，并在碳纖維設(shè)備端，積累起具有國際先進水平的技術(shù)工藝，成為國內(nèi)碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)設(shè)備龍頭企業(yè)。
公司業(yè)績恢復(fù)高速增長，盈利能力不斷增強。據(jù)2022業(yè)績預(yù)告，2022年碳纖維生產(chǎn)線實現(xiàn)營業(yè)收入達12.69億元，同比增長69.37%，歸母凈利潤2.8億元-3.5億元，同比增長159.65%-224.56%，扣非凈利潤盈利2.48-3.18萬元，同比增長795.36%-1048.08%。業(yè)績高增主要受益于：1）降本增效，公司產(chǎn)品單線規(guī)模提高壓低單位成本，擴大了成本優(yōu)勢；2）國產(chǎn)替代趨勢明顯，由于國內(nèi)需求缺口增加，國內(nèi)技術(shù)水平不斷突破，碳纖維生產(chǎn)企業(yè)加速擴產(chǎn)，碳纖維的國產(chǎn)化進程加速。
2023年1月19日“JCTX300E型千噸級碳纖維生產(chǎn)線”入選國內(nèi)首臺（套）裝備，JCTX300E具有單線2500噸以上的國產(chǎn)化大絲束碳纖維生產(chǎn)能力，現(xiàn)已實現(xiàn)長周期穩(wěn)定運行，可有效提高碳纖維品質(zhì)，該生產(chǎn)線填補了國內(nèi)高性能裝備的空白，在推動碳纖維行業(yè)發(fā)展的同時，對公司經(jīng)營發(fā)展亦具有提振效果。據(jù)披露，2023年公司將進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，集中優(yōu)勢資源，加大碳纖維裝備市場開拓力度，加快“設(shè)備供應(yīng)商”向“系統(tǒng)集成解決方案提供商”轉(zhuǎn)變進程。
▌碳纖維行業(yè)發(fā)展在即，行業(yè)資本開支預(yù)期顯著
2021年3月，發(fā)布的國家十四五規(guī)劃和2035遠景目標(biāo)綱要提出加強碳纖維、芳綸等高性能纖維及其復(fù)合材料研發(fā)應(yīng)用，之后全國各地相繼布局了碳纖維規(guī)劃，碳纖維的生產(chǎn)研發(fā)及應(yīng)用推廣速度有望進一步加快。
根據(jù)2021年我國碳纖維需求量三大主要構(gòu)成，風(fēng)電葉片占整體國內(nèi)碳纖維需求量36.1%，體育休閑占28.1%，碳碳復(fù)材占11.2%。三大主要碳纖維需求產(chǎn)業(yè)合計占國內(nèi)碳纖維總需求的75.4%。據(jù)測算，我國碳纖維市場規(guī)模將維持高增速增長，2025年我國碳纖維市場規(guī)模預(yù)計可達233億元。
在碳纖維行業(yè)規(guī)模提升背景下，碳纖維企業(yè)擴產(chǎn)意愿強烈。2021年國內(nèi)碳纖維6.24萬噸銷量中仍有53.1%（3.31萬噸）依賴進口。在較大供需缺口下，國產(chǎn)替代趨勢明顯，國內(nèi)企業(yè)紛紛加足馬力滿足下游需求。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年我國已經(jīng)宣布并在進行中的擴產(chǎn)達15.5萬噸。隨著擴產(chǎn)帶來碳纖維企業(yè)資本開支的增加，碳纖維生產(chǎn)設(shè)備需求預(yù)計將繼續(xù)擴張。我們認為，碳纖維行業(yè)需求端和供給端的協(xié)同發(fā)展將促進行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，將為公司帶來良好的發(fā)展機遇。
▌重整旗鼓專注主業(yè)發(fā)展，重點客戶的合同訂單有序推進
公司股權(quán)糾紛落地，重整旗鼓輕裝上陣。11月28日，柯橋區(qū)人民法院裁定批準《精功集團有限公司等九公司重整計劃（草案）》，本次權(quán)益變動后，中建信浙江公司擬將成為公司的控股股東，方朝陽擬將成為公司的實際控制人。若重整計劃能夠全面執(zhí)行，精功集團等九公司重整資源價值可實現(xiàn)最大化，公司未來可專注主業(yè)發(fā)展。
據(jù)統(tǒng)計，2020年至今公司碳纖維生產(chǎn)線的已簽署合同金額總量為26.91億元，公司與國內(nèi)多家不同碳纖維生產(chǎn)商達成訂單，主要包括吉林化纖、吉林寶旌、吉林國興等，同時，公司2022年9月與浙江寶旌簽訂億元合同也在有序推進。我們認為，公司業(yè)務(wù)飽和度較高，下游需求景氣度持續(xù)提振，2023年及后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展可期。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為25.92、34.24、45.93億元，EPS分別為0.65、1.13、1.68元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為45.8、26.4、17.7倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
（1）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；（2）下游需求不及預(yù)期；（3）技術(shù)迭代不及預(yù)期。
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