>> 華泰證券-有道(DAO.US)Q4前瞻：虧損收窄，探索自研AIGC-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
大?。?/td>
| 1083KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
段聯(lián) |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
預計Q4營收同比增長，經營虧損大幅改善；或自研AIGC教育產品
考慮到智能硬件持續(xù)熱銷和STEAM課程的快速增長，我們預計有道22Q4營收為13.97億元（yoy+33%,qoq-0.4%）；由于年末新品發(fā)布環(huán)比放緩，預計銷售和研發(fā)費用環(huán)比下降，經營虧損有望同比大幅收窄至約0.27億元（上年同期為虧損2.48億元）。財聯(lián)社2月8日報道，有道AI技術團隊已投入到ChatGPT同源技術AIGC在教育場景的落地研發(fā)中。考慮到公司STEAM和考研等新業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展、AI學習機等硬件新品增長潛力，我們預計公司22/23/24年營收為49.56/64.56/81.57億元，分別給予STEAM/成人教育業(yè)務2.52/1.00x 23EPS、智能硬件/在線營銷業(yè)務22.96/15.00x 23EPE，基于SOTP的目標價為12.25美元。維持“買入”評級。
學習平板銷售上量提供智能硬件增長新動能，學習服務或環(huán)比微降
考慮到數(shù)字化內容業(yè)務進入淡季，我們預計22Q4學習服務收入環(huán)比下降至7.96億元。我們預計智能硬件業(yè)務22Q4收入環(huán)比增長12%至約4億元，主因“雙十一”有道學習硬件在天貓、京東、抖音三大平臺銷售額合計超1.2億元，yoy+88%，以及10月底推出的AI學習機X10取得初步成功，首月銷量超1萬臺?？紤]學習平板快速迭代且逐漸起量提供了新的增長動能，我們預計23/24年智能硬件收入同比有望增長34.24%/ 27.70%。
公司具備深厚的AI技術研發(fā)能力和豐富的教育場景商業(yè)化經驗
據(jù)財聯(lián)社2月8日報道，有道AI技術團隊已投入到ChatGPT同源技術AIGC在教育場景的落地研發(fā)中，目前該團隊正在AI口語老師、中文作文批改等細分學習場景中探索，將盡快推出相關的demo版產品。我們認為有道在AI技術與教育場景結合方面具備深厚實力，比如通過自研的OCR、語言數(shù)據(jù)挖掘、神經網絡翻譯、語音合成、自適應學習等技術實現(xiàn)了詞典筆多行掃描/超快點查/AI問答、AI學習機的學情看板/試卷診斷/智能聽寫等功能，以及推出了AI對弈平臺有道縱橫學院，解決了棋類學習中的課后練習問題等。AIGC在教育場景的落地將是公司在AI賦能教育方向的進一步探索。
上調目標價至12.25美元，維持“買入”評級
我們參考各業(yè)務可比公司Wind一致預測均值，考慮到有道成人教育業(yè)務因處轉型期整體增速較緩、廣告業(yè)務非重點業(yè)務，給予這兩項業(yè)務一定折價，分別給予STEAM/成人教育業(yè)務2.52/1.00x 23EPS、智能硬件/廣告業(yè)務22.96/15.00x 23EPE，基于SOTP的目標價為12.25美元。維持“買入”。
風險提示：智能硬件銷售額低于我們預期，競爭加劇，業(yè)務拓展失利，非K12教育價格管控收緊。
|
|
