>> 西南證券-盟科藥業(yè)(688373)耐藥菌抗生素獨(dú)樹一幟，本土創(chuàng)新引領(lǐng)全球市場(chǎng)-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
杜向陽(yáng) |
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推薦邏輯：1）抗生素耐藥日益嚴(yán)峻，超級(jí)抗生素價(jià)值凸顯。世界衛(wèi)生組織（WHO）預(yù)測(cè)，如不采取行動(dòng)2050年抗菌藥耐藥性將造成1000萬人死亡。盟科藥業(yè)聚焦多重耐藥菌抗生素領(lǐng)域，核心產(chǎn)品具備全球價(jià)值。2）康替唑胺于2021年獲批上市并通過醫(yī)保談判，其安全性優(yōu)于利奈唑胺。公司于2022年3月啟動(dòng)MRX-4序貫康替唑胺片治療的全球多中心臨床，有望于2026年完成。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)峰值銷售額（康替唑胺及MRX-4）有望超過20億元。3）2020年中國(guó)多重耐藥革蘭陰性菌藥物總治療天數(shù)為4690萬天。MRX-8系公司開發(fā)的下一代多黏菌素類藥物，目前處于Ⅰ期臨床研究階段。臨床前數(shù)據(jù)證明其可以顯著降低腎毒性和神經(jīng)毒性。
盟科藥業(yè)聚焦多重耐藥菌抗生素領(lǐng)域，核心產(chǎn)品具備全球價(jià)值。世界衛(wèi)生組織（WHO）預(yù)測(cè)，如不采取行動(dòng)，2050年抗菌藥耐藥性將造成1000萬人死亡，超過癌癥造成的死亡人數(shù)。盟科藥業(yè)聚焦抗多重耐藥菌藥物領(lǐng)域，核心產(chǎn)品康替唑胺(MRX-I）于2021年6月在中國(guó)獲批上市；MRX-4已啟動(dòng)序貫康替唑胺全球多中心Ⅲ期臨床試驗(yàn)；MRX-8現(xiàn)處于美國(guó)Ⅰ期臨床試驗(yàn)階段。
康替唑胺及MRX-4：臨床價(jià)值明確，市場(chǎng)空間廣闊?？堤孢虬肥切乱淮鷩f唑烷酮類抗菌藥，于2021年上市并獲納入醫(yī)保。MRX-4系基于康替唑胺的水溶性前藥，已開發(fā)注射和口服兩種劑型。康替唑胺安全性優(yōu)于利奈唑胺，我們預(yù)計(jì)其在血液科、ICU、呼吸科等多個(gè)科室及相關(guān)適應(yīng)癥的市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)內(nèi)峰值銷售額（康替唑胺及MRX-4）有望超過20億元。公司于2022年3月啟動(dòng)MRX-4序貫康替唑胺片治療的全球多中心臨床，該研究計(jì)劃在中國(guó)、美國(guó)和歐洲約50個(gè)中心納入約700例受試者，有望于2026年完成。我們預(yù)計(jì)上述產(chǎn)品海外峰值銷售額有望超過30億人民幣。
MRX-8具備差異化設(shè)計(jì)，有望改善多黏菌素類的腎毒性風(fēng)險(xiǎn)。革蘭陰性菌臨床檢出占全部細(xì)菌的2/3，相關(guān)抗菌藥物使用量空間廣闊。2020年中國(guó)多重耐藥革蘭陰性菌藥物總治療天數(shù)為4690萬天。MRX-8系公司開發(fā)的下一代多黏菌素類藥物，目前處于Ⅰ期臨床研究階段。臨床前數(shù)據(jù)證明其可以顯著降低腎毒性和神經(jīng)毒性，有望改善現(xiàn)有多黏菌素類抗生素在安全性方面的不足。公司后續(xù)管線包括硼烷類抗生素MRX-5、截短側(cè)耳素MRX-7等，目前均處于臨床前研究階段。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-1.6億元、-4.5億元、-2.8億元。我們選取行業(yè)中與公司業(yè)務(wù)最為相近百利天恒、益方生物、迪哲醫(yī)藥，上述公司2023年平均PS為85倍。盟科藥業(yè)產(chǎn)品臨床價(jià)值明確，出海預(yù)期較高，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。FCFF估值法測(cè)算公司絕對(duì)估值，每股內(nèi)在價(jià)值約為14.13元。按照PS估值法，給予公司2023年85倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.94元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品臨床研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品商業(yè)化銷售收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。
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