>> 東吳證券(香港)-商貿(mào)零售行業(yè)深度報告-2023消費復(fù)蘇投資寶典：大消費業(yè)績彈性-估值水位全景圖，數(shù)解消費各領(lǐng)域投資機會-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
563KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳睿彬 |
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投資要點
我們看好2023年消費行業(yè)的復(fù)蘇，隨防疫政策放松、擴大內(nèi)需戰(zhàn)略推進，2023年消費行業(yè)有望供需兩旺。供給端，政策上在消費企業(yè)供給有望得到充分的支持（如消費券，企業(yè)優(yōu)惠，政策壓制放松等），需求端，疫情的放開會使得消費需求和消費意愿進一步釋放。我們預(yù)計2023年，消費行業(yè)不論自上而下或自下而上，都是供需兩旺的一年。
我們希望建立一個投資框架范式，來判斷當前時點消費各細分領(lǐng)域所處的位置、業(yè)績彈性、內(nèi)在成長性，并結(jié)合股價反饋程度梳理一個消費板塊投資全景圖。
六大邏輯，尋找仍然值得布局的消費細分領(lǐng)域：①疫情期間股價跌幅較大的標的，表明消費復(fù)蘇預(yù)期尚未完全在股價中得到反饋；②業(yè)績在疫情間受損較大，疫后復(fù)蘇彈性較高；③估值絕對數(shù)值較低；④估值分位數(shù)低，估值處于歷史上相對低位，隨消費復(fù)蘇估值有望修復(fù)；⑤擁有持續(xù)成長能力的高成長、高景氣度賽道，消費復(fù)蘇后有望實現(xiàn)長期的持續(xù)成長；⑥護城河明確，商業(yè)模式優(yōu)秀的賽道，其具備明確的長期價值。
五張全景圖，數(shù)解消費各領(lǐng)域所處位置：
?、龠^去三年漲跌幅vs 2023E估值：尋找跌幅深估值低的板塊，建議關(guān)注家電、黃金珠寶、家居、紡服等。
?、跐q跌幅vs估值分位數(shù)：尋找復(fù)蘇預(yù)期尚未完全演繹的賽道，建議關(guān)注家電、白酒等。
?、蹪q跌幅vs 2019-22年利潤增幅：尋找業(yè)績和股價受損嚴重的領(lǐng)域，建議關(guān)注航空機場、旅游景區(qū)、教育等。
?、?019-22利潤增幅vs 2022-23利潤增幅：尋找業(yè)績受損嚴重、2023年復(fù)蘇彈性大的標的，關(guān)注航空機場、酒店餐飲等。
?、?022-23利潤增幅vs 2019-23利潤增幅：尋找疫后復(fù)蘇彈性大，且具備長期成長性的高景氣賽道，建議關(guān)注醫(yī)美、免稅、酒店餐飲等。
我們建議關(guān)注的板塊和標的包括：
免稅：疫后復(fù)蘇業(yè)績彈性較大、具備長期成長能力，推薦中國中免，建議關(guān)注王府井、海汽集團。
醫(yī)美：目前估值分位數(shù)低、具備長期成長能力。推薦愛美客、朗姿股份。
航空機場：疫后恢復(fù)彈性較大、疫情期間跌幅較大，推薦上海機場等。
酒店餐飲：疫后恢復(fù)彈性較大、具備長期成長能力，推薦首旅酒店。
教育：疫后恢復(fù)彈性較大、疫情期間股價跌幅大、疫后復(fù)蘇業(yè)績彈性較大，推薦中教控股、中公教育等。
黃金珠寶：疫情期間跌幅較大、估值低，安全邊際高。推薦迪阿股份等。
大宗供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)B2B：估值較低、具備長期成長能力。推薦廈門象嶼等。
風險提示：統(tǒng)計誤差，疫情二次沖擊，居民消費恢復(fù)不及預(yù)期等
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