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公司于1月21日發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利4,848-6,225萬(wàn)元，同減50-61%，扣非歸母凈利265-2,298萬(wàn)元，同減80-98%。公司深耕中高端電子布市場(chǎng)，技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，且今年5,040萬(wàn)米高端電子布項(xiàng)目投產(chǎn)，待消費(fèi)電子需求回暖后量?jī)r(jià)均將具備彈性。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q4業(yè)績(jī)承壓：按中值測(cè)算，2022Q4歸母凈利1,360.9萬(wàn)元，同減42.0%，環(huán)比增長(zhǎng)72.9%；2022Q4扣非歸母凈虧損1,636.7萬(wàn)元。
　　厚布價(jià)格明顯回升，中高端市場(chǎng)延續(xù)低迷：2022Q4國(guó)內(nèi)電子布均價(jià)有所回暖，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年9-12月電子布厚布價(jià)格由3.6元/米回升至4.4元/米，反映出電子布下游智能制造、汽車(chē)電子等領(lǐng)域需求修復(fù)。而公司定位中高端電子布，下游主要為消費(fèi)電子，目前行業(yè)需求未見(jiàn)明顯起色，與電子布厚布行情有所分化。
　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能按計(jì)劃投放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)成本將獲進(jìn)一步優(yōu)化：據(jù)公司投資者互動(dòng)平臺(tái)信息，今年1月1日5,040萬(wàn)米電子布募投項(xiàng)目首批裝置啟動(dòng)試生產(chǎn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于今年二季度全面投產(chǎn)，產(chǎn)品定位極薄和超薄布。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司高端產(chǎn)品比例進(jìn)一步提升，且新線(xiàn)生產(chǎn)效率更高，綜合生產(chǎn)成本有望下降。
　　深耕中高端市場(chǎng)，技術(shù)、市場(chǎng)高壁壘鑄就護(hù)城河：高端電子布生產(chǎn)難度和技術(shù)含量高，曾被日本日東紡、旭化成等少數(shù)企業(yè)所壟斷。目前，公司仍為國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備極薄布量產(chǎn)能力的廠商之一。此外，高端電子布附加價(jià)值高，下游客戶(hù)對(duì)材料的選用極為審慎，產(chǎn)品驗(yàn)證周期長(zhǎng)、項(xiàng)目多且費(fèi)用昂貴，而公司與全球主要覆銅板廠商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，已構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)客戶(hù)壁壘。
　　估值
　　考慮目前中高端電子布需求還未明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格修復(fù)仍需等待，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年，公司營(yíng)收分別為6.1、7.8、9.2億元；歸母凈利潤(rùn)分別為0.56、0.82、1.36億元；EPS為0.06、0.09、0.15元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　生產(chǎn)成本上升，終端電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期。