>> 新華匯富-越秀地產(chǎn)(0123.HK)銷售表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，目標(biāo)于23年可實現(xiàn)同比增長-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
李錦明 |
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公司於22年的合同銷售為1,250億元人民幣，同比升8.6%，優(yōu)於同業(yè)的同比下降約40%。穩(wěn)定的銷售延續(xù)至23年，1月份公司的合同銷售額為89億元人民幣，同比增長76%，優(yōu)於同業(yè)的同比下降約30%。管理層目標(biāo)於23年仍可實現(xiàn)同比增長。
收入的能見度高。於22年上半年，公司的未確認(rèn)銷售額為156億元人民幣，而公司的可售資源近4,600億元人民幣(土儲近2,860萬平方米)，足夠未來4年銷售，收入的能見度高。
TOD項目(即“鐵路+地產(chǎn)”開發(fā)模式)具競爭優(yōu)勢。公司的TOD項目主要位於黃金地段，具較高的毛利率(毛利率可達(dá)25%-30%，土地拍賣項目約15%-20%)，同時銷售亦較具保障。於2022年，公司的TOD項目已擴(kuò)展至杭州地鐵，展望未來，有望進(jìn)一步擴(kuò)展至肇慶和長沙等地區(qū)。
TOD項目的土儲面積約360萬平方米（約佔土儲13%）。管理層希望每年新增1-2個TOD項目，並貢獻(xiàn)每年約20%的銷售。
城市運(yùn)營項目成為另一增長引擎。城市運(yùn)營項目的土儲約286萬平方米（約佔土儲的10%）。受惠土地成本較低，城市運(yùn)營項目的毛利率亦預(yù)計可有25%至30%。
具國企背景，而且財務(wù)狀況良好。公司繼續(xù)處於“綠色”類別，淨(jìng)負(fù)債率約為69.4%，現(xiàn)金與短期債務(wù)的比率約為1.45倍。其國企背景為公司的融資提供優(yōu)勢，平均借貸成本約為4%（同行約為6%）。
資產(chǎn)淨(jìng)值估計為21.7港元，相當(dāng)於0.51倍市賬率，預(yù)期股息率約為5.7%。我們給予13.0港元的目標(biāo)價較我們的資產(chǎn)淨(jìng)值折讓40%。憑藉(1)穩(wěn)健的銷售，(2)國企背景，(3) TOD和城市運(yùn)營項目成為驅(qū)動因素，(4)潛在的政策放寬有利樓市氣氛，我們相信公司將繼續(xù)跑贏同業(yè)。
主要風(fēng)險：(1)買家情緒的恢復(fù)慢於預(yù)期，(2)經(jīng)濟(jì)仍疲弱，(3)銷售價格具壓力
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