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2022年A股場內期權迎跨越式發(fā)展：政策法規(guī)上，《期貨與衍生品法》頒布實施，《股票期權交易管理辦法》開啟征求意見；品種上，中證1000、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、深100等相關期權陸續(xù)上市。2022年A股場內期權成交面值創(chuàng)新高達3214億元，新品種中滬市500ETF期權和創(chuàng)業(yè)板ETF期權流動性提升較快。隱含波動率多次起伏，期權對沖成本總體較低，高波動環(huán)境下期權組合策略價值凸顯。展望未來，股票期權或將從試點邁入常態(tài)，期現(xiàn)市場與場內場外市場共同構建完整投資生態(tài)，同時市場參與者有望進一步豐富，機構化程度有望提速。
　　▍市場發(fā)展：股票期權或將從試點邁入常態(tài)。（1）2022年期權品種大擴容，中證1000股指期權、500ETF期權、創(chuàng)業(yè)板ETF期權、深100ETF期權、上證50股指期權陸續(xù)上市，已實現(xiàn)對A股大中小盤、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)新藍籌的覆蓋。（2）2022年4月《中華人民共和國期貨和衍生品法》表決通過，場內外衍生品市場迎來法制化發(fā)展新起點。（3）2022年12月廣州期貨交易所首個品種工業(yè)硅期貨和期權上市，定位綠色發(fā)展。（4）2022年12月證監(jiān)會對《股票期權交易試點管理辦法》進行修訂，形成《股票期權交易管理辦法（征求意見稿）》，此次修訂明確了股票期權合約品種注冊制。滬深交易所同步啟動股票期權交易相關配套規(guī)則的修訂工作。（5）2022年滬市期權投資者賬戶數(shù)新增4.87萬戶至59.14萬戶，增速較往年放緩；期權策略私募產(chǎn)品備案數(shù)新增77只，與2021年基本持平。
　　▍成交與持倉：成交創(chuàng)新高，新品種熱度提升。受益于新期權品種的上市，2022年A股場內期權日均成交面值達到3214億元、日均持倉面值達到3541億元，相較2021年分別增長了20%和13%。以A股場內期權日均成交面值除以A股日均成交額作為期現(xiàn)成交比，2022年期現(xiàn)成交比持續(xù)增長，四個季度分別達到25%、26%、29%、35%。新品種中，滬市500ETF期權流動性提升較快，2022年四季度其日均成交面值為380億元。深交所上市期權品種中最活躍的是創(chuàng)業(yè)板ETF期權，2022年四季度其日均成交面值為167億元。新期權品種上市對老品種的流動性存在一定分流影響。
　　▍隱含波動率：2022年內多次起伏，波動幅度較2021年明顯加大。2022年IV曾出現(xiàn)多次“小尖型”上升，與市場行情高度同步，3月和4月IV達到30%左右，為年內最高點。年末IV已處于歷史較低水平，中證1000、中證500、創(chuàng)業(yè)板期權隱波所處的分位數(shù)低于300ETF期權。全年認購skew和認沽skew反映的市場情緒多次反轉，年末相對溫和。整體對沖環(huán)境良好，下半年對沖成本低于上半年，創(chuàng)業(yè)板ETF期權呈升水特征。
　　▍期權策略：波動環(huán)境中凸顯組合策略價值。2022年以來，A股市場波動較大，寬基指數(shù)與權益類公募基金出現(xiàn)不同幅度的回撤，以備兌、對沖、衣領、buffer為代表的期權組合策略表現(xiàn)優(yōu)異，相較標的ETF而言可有效控制回撤，年度跌幅更小。2022年期權組合策略與標的資產(chǎn)的相對強弱具有較強輪動性，投資的關鍵在于把握拐點。期權組合策略具備長期配置價值，不同于期貨對沖，期權組合策略可保留部分beta敞口，也可從波動率角度獲益，以buffer為代表的期權組合策略在長期來看表現(xiàn)優(yōu)異。
　　▍股票期權市場展望：（1）《股票期權交易管理辦法》和交易所相關配套規(guī)則有望發(fā)布。（2）期權策略具備長期配置價值，長線資金參與期權市場可有效豐富市場投資者結構。（3）期現(xiàn)市場與場內場外市場共同構建了完整的投資工具生態(tài)，場內期權的上市對完善生態(tài)具有重要意義。（4）期權市場參與者亟需豐富，靜候參與者總量擴張與機構化提速。
　　▍風險因素：（1）衍生品政策超預期變動風險；（2）模型失效風險；（3）歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。