>> 華泰期貨-宏觀大類周報：美元短期反彈壓制貴金屬，關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大小： |
988KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：黑色建材、農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、玉米）謹(jǐn)慎偏多；貴金屬、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀點
■市場分析
美元有望階段反彈。2022年10月至今美元指數(shù)走出一波明顯回落，其背后是美聯(lián)儲加息步伐轉(zhuǎn)緩以及能源價格（原油、天然氣）的回落。但到了2月前后，隨著美國經(jīng)濟超預(yù)期韌性以及美聯(lián)儲加息終點預(yù)期的抬升，弱美元的驅(qū)動因素中歐美經(jīng)濟預(yù)期差，以及歐美利差都有階段性的反轉(zhuǎn)。結(jié)合持倉結(jié)構(gòu)來看，我們判斷短期美元將迎來一定反彈。綜合參考主要資產(chǎn)和美元相關(guān)性，以及剔除基本面影響來看，若美元指數(shù)階段反彈延續(xù)，貴金屬、美債期貨、有色、全球股指等前期受益資產(chǎn)將面臨短期調(diào)整的風(fēng)險。目前破局因素還是要看國內(nèi)穩(wěn)增長政策以及節(jié)后的需求復(fù)蘇進程。
國內(nèi)資產(chǎn)目前仍保持樂觀。一方面是近期利好頻傳，國內(nèi)近期高頻數(shù)據(jù)明顯好于去年同期，電影票房，出行，旅游消費等數(shù)據(jù)均錄得同比明顯增幅，月度的領(lǐng)先指標(biāo)—金融數(shù)據(jù)也進一步確認(rèn)了后續(xù)經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的趨勢，在新增信貸增長中，非金融企業(yè)部門貸款貢獻較大，而居民部門信貸仍有較大增長空間。另一方面，季節(jié)性規(guī)律也給出樂觀判斷：通過回溯近十年的春節(jié)假期樣本，我們發(fā)現(xiàn)整體國內(nèi)股指在節(jié)后二十個工作日內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢，樣本錄得上漲概率均不低于60%，其中中證1000（IM）表現(xiàn)突出。
商品分板繼續(xù)看好黑色建材，重點關(guān)注春節(jié)假期后復(fù)工復(fù)產(chǎn)下的需求驗證情況，各板塊的庫存變化符合季節(jié)性規(guī)律，在近五年波動范圍之內(nèi)。其他板塊來看，土耳其地震對油價影響偏短期，目前土耳其杰伊漢碼頭已經(jīng)恢復(fù)運營，能源板塊仍缺乏驅(qū)動維持中性；有色板塊近期同樣受到國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期的提振，但受到一定美元指數(shù)反彈的拖累，維持中性；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預(yù)計未來一季度均面臨一定壓力，進而短期拖累飼料板塊，但長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未發(fā)生改變；貴金屬短期是受到美元反彈沖擊最大的板塊，短期調(diào)整為中性，長期基于海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險和全球金融尾部風(fēng)險上行的判斷下，我們?nèi)员３謽酚^。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球冷冬（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險）。
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