>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報(bào)：裂解空頭如期兌現(xiàn)，震蕩偏弱或延續(xù)-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
3802KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顧雙飛 |
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我們?cè)谏现艿闹軋?bào)當(dāng)中提及：近端庫存焦慮或有緩解，裂解和月差多頭逢高止盈，甚至可以開始關(guān)注瀝青裂解空頭的頭寸。目前來看本周這樣的邏輯得到了充分的驗(yàn)證：BU裂解、BU-FU價(jià)差均大幅走弱。我們這幾周一直在提及：首先馬瑞油原料端的問題很難成為制約瀝青中長(zhǎng)期供給的掣肘，前期我們了解到可能和亞洲代理商的更替以及委內(nèi)瑞拉港口的問題有關(guān)；其次當(dāng)前我們了解到的終端需求依然很差，資金問題依然持續(xù)牽制，加之近期多雨的天氣，當(dāng)前周度表需雖然環(huán)比有增，但依然低于往年同期水平；最后，當(dāng)前的煉廠綜合利潤(rùn)，對(duì)于主營(yíng)煉廠來說有充分的驅(qū)動(dòng)和能力提負(fù)，并在未來繼續(xù)緩解緊張的渣油和成品油現(xiàn)狀，對(duì)瀝青的供給而言有可能面臨潛在的增量。
估值端：煉廠綜合加工利潤(rùn)略有回落，但依然處于較佳的盈利區(qū)間，特別是中東油加工利潤(rùn)（代表中石化煉廠）當(dāng)前處于歷史同期最高水平附近，由此判斷未來主營(yíng)煉廠的產(chǎn)量回歸只是時(shí)間問題，當(dāng)前已經(jīng)看到了有所這樣的端倪。另外上周不管是現(xiàn)貨還是盤面，瀝青在對(duì)原油的上漲中已經(jīng)出現(xiàn)了跟漲乏力的情形，同步走弱的還有焦化料價(jià)格（逆勢(shì)下跌），說明當(dāng)前CDU的渣油產(chǎn)出已經(jīng)在起量。
驅(qū)動(dòng)端：本周瀝青繼續(xù)累庫，主要累庫貢獻(xiàn)依然在社庫端，當(dāng)前終端需求依然乏力。另外需要關(guān)注本周瀝青產(chǎn)量已經(jīng)開始有較大程度的走高，產(chǎn)量端對(duì)利潤(rùn)的反饋或已經(jīng)開始體現(xiàn)。我們供需平衡表預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2月份將繼續(xù)較1月末累庫10萬噸至187萬噸左右水平，主要考量在于——1、利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)量水平我們?cè)诎俅趶?82.11萬噸的基礎(chǔ)上略微上浮，需求基本給予往年同期一致預(yù)估（按照當(dāng)前的周度表需推算這樣的預(yù)估已經(jīng)算樂觀）。總體而言，庫存焦慮在2月份會(huì)有緩解，貿(mào)易商高價(jià)采購的積極性也有所下滑。
成本端：原油近期的表現(xiàn)偏強(qiáng)，俄油的突發(fā)性減產(chǎn)，以及海外依然對(duì)我國(guó)油品需求的強(qiáng)烈樂觀，原油下方目前破位的難度還是較大（我們看到布倫特目前在75-80美元附近很難破位）。
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