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深耕IVD領(lǐng)域，向頭部企業(yè)邁進(jìn)。公司IVD業(yè)務(wù)已涵蓋了“生化分析、尿液分析、血細(xì)胞分析、化學(xué)發(fā)光免疫分析、婦科分泌物分析、凝血分析、分子診斷、標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)驗(yàn)室”八大細(xì)分領(lǐng)域，已覆蓋醫(yī)院常規(guī)檢驗(yàn)項(xiàng)目80%左右的份額。在海外公司產(chǎn)品已經(jīng)銷往全球120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。十四五內(nèi)公司目標(biāo)要培育出國(guó)際5個(gè)億元國(guó)家市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)5個(gè)億元省份和5個(gè)億元城市市場(chǎng)的樣本市場(chǎng)，向IVD頭部企業(yè)邁進(jìn)。
　　華潤(rùn)入主，向銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型。2020年華潤(rùn)入主迪瑞，華德欣潤(rùn)成為大股東，持股比例達(dá)到28%。迪瑞的實(shí)際控制人由宋勇變更為中國(guó)華潤(rùn)有限公司。華潤(rùn)入主后，迪瑞從研發(fā)導(dǎo)向向銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型。華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)醫(yī)療、華潤(rùn)健康、華潤(rùn)流通板塊與迪瑞充分發(fā)揮產(chǎn)品協(xié)同。迪瑞積極發(fā)揮儀器多元化優(yōu)勢(shì)，隨著免疫、婦科及整體化實(shí)驗(yàn)室等新產(chǎn)品占比得到提升，公司收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化的增長(zhǎng)趨勢(shì)。華潤(rùn)入主后公司深入國(guó)際化戰(zhàn)略，在公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃中，國(guó)際銷售中心規(guī)劃19個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)區(qū)域，陸續(xù)在海外建立子公司，實(shí)現(xiàn)本地化管理。而且，在華潤(rùn)集團(tuán)的支持下公司在2021年和2022年推出了二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步增強(qiáng)了管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的凝聚力。
　　 IVD平臺(tái)型企業(yè)，流水線放量可期。公司目前產(chǎn)品主要有尿液分析、生化分析、發(fā)光、流水線等。1）尿液分析：公司的起家業(yè)務(wù)，2019年以來(lái)公司推出MUS-3600、MUS-9600、MUS-4800三條尿液流水線，推動(dòng)尿液業(yè)務(wù)持續(xù)較快增長(zhǎng)。2）生化：公司是國(guó)內(nèi)第一家推出800速全自動(dòng)生化分析儀的廠商，目前公司將加大以CS-2000速為主的高速生化儀器的銷售力度，進(jìn)一步做大生化產(chǎn)品業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。3）發(fā)光：22年公司新推出640速的發(fā)光儀CM-640，高中低速產(chǎn)品齊全，公司發(fā)光試劑聚焦特殊病種篩查推出特色項(xiàng)目套餐，客戶認(rèn)可度持續(xù)提升。4）流水線：公司主推的尿液流水線、婦科分泌物流水線以及整體化實(shí)驗(yàn)室等高通量檢測(cè)產(chǎn)品在2022年裝機(jī)量達(dá)到歷史最好水平，其中整體化實(shí)驗(yàn)室增速最為明顯。公司流水線客戶群體由二甲及鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院，逐步向三甲和區(qū)域性中心醫(yī)院擴(kuò)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)，公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為2.54、3.30、4.40億元，同比增長(zhǎng)20.8%、30.2%、33.3%，對(duì)應(yīng)22-24年EPS分別為0.92、1.20、1.60元。公司在華潤(rùn)入主后向銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮與華潤(rùn)的協(xié)同作用；公司的尿液分析、生化、發(fā)光業(yè)務(wù)均有望持續(xù)增長(zhǎng)，流水線放量可期。可比公司2023年平均PE為30，我們給與公司2023年30倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約36元。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、發(fā)光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；2、流水線放量不達(dá)預(yù)期；3、診療量恢復(fù)不達(dá)預(yù)期。