>> 招商證券-曼卡龍(300945)22年線上快速增長，期待23年全面復(fù)蘇-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗，宋盈盈，丁浙川 |
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公司是江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)的珠寶龍頭品牌，線上快速增長帶動22年收入同比增長29%，利潤端階段性承壓。中長期看培育鉆石新品牌將有望打開公司第二成長曲線，借助先發(fā)優(yōu)勢實現(xiàn)公司規(guī)模和品牌影響力的進一步提升。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.54億、0.88億、1.17億，增速分別為-23%、64%、33%，當(dāng)前市值對應(yīng)23PE35X，維持“強烈推薦”投資評級。
2022年收入同比增長29%，但毛利率下行疊加費用端承壓，22年歸母凈利潤同比下降23%。公司披露業(yè)績快報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.11億元，同比增長28.63%，主要因公司持續(xù)優(yōu)化線下銷售渠道的同時，線上業(yè)務(wù)拓展迅速。2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比下降22.83%，主要系1）毛利率下降：疫情等因素影響珠寶鑲嵌類市場需求下降、低毛利率的素金飾品占比上升，以及大力拓展的線上業(yè)務(wù)銷售毛利率相對較低；2）期間費用率上升：通過新媒體平臺對產(chǎn)品加大曝光及推廣力度致廣告品牌費用增加，人員增加及工資水平的提高致職工薪酬增加，因?qū)嵤?021年股票激勵計劃致股份支付費用增加。
培育鉆石品牌慕璨切入悅己珠寶領(lǐng)域，依靠內(nèi)容營銷打造品牌。公司旗下培育鉆石品牌OWNSHINE慕璨定位以悅己消費為主，借鑒主品牌經(jīng)驗，通過精準內(nèi)容營銷打造爆品，聚焦于小紅書，與穿搭推介相結(jié)合進行推廣，打造時髦穿搭品牌卡位，逐步沉淀用戶客群。我們認為，與天然鉆石相比，悅己珠寶將成為培育鉆石的長跑賽道，而“慕璨”精準定位時尚悅己類珠寶，有望在需求快速爆發(fā)的行業(yè)發(fā)展過程中享受先發(fā)優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)驅(qū)動管理和運營，電商業(yè)務(wù)快速增長。公司高度重視數(shù)字化經(jīng)營管理，持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，目前已完成平臺數(shù)字化模塊的構(gòu)建，后續(xù)將針對數(shù)字化功能做進一步優(yōu)化和完善，以實現(xiàn)數(shù)字化升級轉(zhuǎn)型目標，打造公司的差異化核心競爭力。電商業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭迅猛，公司2014-2021年電商收入GAGR高達96.3%。2022年電商業(yè)務(wù)預(yù)計增速超過100%。
盈利預(yù)測與估值?？紤]到疫情之后的消費復(fù)蘇，以及公司多維度提升精細化運營能力，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.54億、0.88億、1.17億，增速分別為-23%、64%、33%，當(dāng)前市值對應(yīng)23PE35X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險、內(nèi)地珠寶市場需求走弱、門店拓展效果不及預(yù)期、培育鉆石業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期等。
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