>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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【觀點(diǎn)及建議】
PTA：短期震蕩市，中期仍偏弱，多SC空PTA對沖操作。PTA供應(yīng)寬松庫存累積，3-5反套、5-9反套操作為主。成本支撐偏弱，終端消費(fèi)偏弱，市場交易的核心轉(zhuǎn)向需求負(fù)反饋帶來的價格重心下移。織造環(huán)節(jié)內(nèi)需尚未明顯啟動，聚酯產(chǎn)銷仍偏弱，4-5成左右。聚酯大廠開工率回升至8成，織機(jī)采購積極性不高，長絲成品庫存普遍累積至2周以上的高位。供應(yīng)端東營威聯(lián)PTA新裝置投產(chǎn)，目前開工率7成，2月份面臨累庫格局。PX估值隨著盛虹煉化滿產(chǎn)、揭陽石化的投料逐步回落，2月份PX小幅累庫，關(guān)注后續(xù)恒力惠州PTA裝置投產(chǎn)進(jìn)度。總體來看PX和PTA供應(yīng)充足?，F(xiàn)貨基差-30元/噸。中期我們認(rèn)為下行趨勢邏輯的逆轉(zhuǎn)需要看到供應(yīng)端（尤其是上游為配套PX的工廠）出現(xiàn)裝置減產(chǎn)停車，或者聚酯開工恢復(fù)至85%以上才能出現(xiàn)。否則在給出合適點(diǎn)位促進(jìn)聚酯工廠采購之前，PTA中期趨勢仍向下。多SC空PTA對沖操作。3-5反套、5-9反套操作為主。
乙二醇：短期關(guān)注4100一線支撐，5-9正套。中期趨勢仍偏弱，上方空間有限。從庫存結(jié)構(gòu)來看，乙二醇的供需有所好轉(zhuǎn)。聚酯工廠乙二醇備庫進(jìn)一步下滑至17天。太倉港及寧波港發(fā)貨提升，總體港口庫存并未進(jìn)一步累積反而小幅去化至105萬噸。2月份整體進(jìn)口量在50萬噸左右，偏低。3-4月份乙二醇累庫壓力隨著國產(chǎn)大型乙二醇裝置額轉(zhuǎn)產(chǎn)和檢修計劃而下降，3月份-4月份國產(chǎn)量預(yù)計在120萬噸上下，聚酯開工恢復(fù)之后，3月份將轉(zhuǎn)為去庫過程。短期可關(guān)注5-9正套頭寸，然當(dāng)前煤制裝置利潤好轉(zhuǎn)、供應(yīng)彈性提升的情況下，乙二醇上方空間預(yù)計有限。
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