>> 華鑫證券-東方日升(300118)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2022年凈利潤(rùn)扭虧為盈，HJT、儲(chǔ)能加速成長(zhǎng)-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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事件
東方日升發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8~10.5億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)9.65~11.35億元。
投資要點(diǎn)
▌ 2022年凈利潤(rùn)扭虧為盈
2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8~10.5億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要原因是公司光伏組件銷量在產(chǎn)能提升基礎(chǔ)上大幅增長(zhǎng)，受自供電池比例上升影響，組件盈利能力也有所增強(qiáng)；此外，2022年硅料價(jià)格處于較高水位，公司旗下硅料廠通過近一年改造，于2021年10月開始進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)，硅料產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)狀況，帶來較大利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
▌光伏：N型產(chǎn)能加速擴(kuò)張，電池自供率進(jìn)一步提升
堅(jiān)定看好HJT，技術(shù)領(lǐng)先和產(chǎn)能加碼打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司是業(yè)內(nèi)率先布局異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)的企業(yè)之一，擁有深厚技術(shù)儲(chǔ)備。公司500MW異質(zhì)結(jié)電池中試線已于2022年5月下線首片210尺寸半片超薄電池片，平均效率達(dá)25.2%，良品率達(dá)98.5%。公司異質(zhì)結(jié)Hyper-ion伏曦組件得益于采用100μm厚度210半切硅片、雙面微晶、低含銀漿料、無主柵等多項(xiàng)技術(shù)，組件最高功率達(dá)到741.456W，效率可達(dá)23.89%，具備極穩(wěn)定的溫度系數(shù)及85%±10%超高雙面率。以目前歐洲碳排放權(quán)價(jià)格在80歐元/噸左右為計(jì)算依據(jù)，伏曦組件的潛在溢價(jià)空間可達(dá)0.1元/W。產(chǎn)能方面，公司寧海5GW異質(zhì)結(jié)電池片+10GW組件項(xiàng)目的設(shè)備招投標(biāo)工作已陸續(xù)完成，預(yù)計(jì)將于今年4月份投產(chǎn)；金壇4GW異質(zhì)結(jié)電池片+6GW組件項(xiàng)目也正在有序推進(jìn)中，預(yù)計(jì)將于今年年中投產(chǎn)。近10GW的異質(zhì)結(jié)電池片產(chǎn)能布局將助力公司搶占市場(chǎng)形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司perc產(chǎn)能包袱較輕，有望憑借差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)彎道超車。
TOPCon電池產(chǎn)線補(bǔ)齊產(chǎn)能缺口，電池自供率進(jìn)一步提升。公司在滁州投資建設(shè)年產(chǎn)10GWN型電池產(chǎn)能（一期6GW+二期4GW），目前TOPCon設(shè)備已順利進(jìn)場(chǎng)，預(yù)計(jì)一期6GW將于今年內(nèi)投產(chǎn)。全部投產(chǎn)完成后，公司在滁州的電池產(chǎn)能將提升至15GW，有助于補(bǔ)齊電池產(chǎn)能缺口，提高電池自供比例。同時(shí)，TOPCon在延長(zhǎng)存量perc產(chǎn)線生命周期方面有較大優(yōu)勢(shì)，公司將根據(jù)市場(chǎng)需求，未來適時(shí)將預(yù)留TOPCon升級(jí)空間的滁州和馬來電池產(chǎn)能升級(jí)至TOPCon。
▌儲(chǔ)能：打開國(guó)內(nèi)、歐美市場(chǎng)，在手訂單飽滿，電芯保供無虞
2022年公司已成功對(duì)國(guó)內(nèi)、歐美出貨儲(chǔ)能產(chǎn)品，持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)400MWh、北美245MWh等多個(gè)標(biāo)桿大項(xiàng)目的交付。2022H1公司儲(chǔ)能、燈具及輔助光伏產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元，同比增長(zhǎng)222.83%，占總營(yíng)收的比重由2021年同期的2.55%提升至5.45%。產(chǎn)能方面，公司控股子公司寧波雙一力與寧海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)簽訂框架合作協(xié)議，將在寧?？h投資建設(shè)10GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)集成產(chǎn)線（一期5GWh+二期5GWh），總投資約20億元。電芯供應(yīng)方面，寧波雙一力與海辰儲(chǔ)能簽署三年15GWh電芯供應(yīng)戰(zhàn)略合作協(xié)議戰(zhàn)略協(xié)議。公司還與SMA簽署1GW全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在全球范圍內(nèi)的商用及地面型儲(chǔ)能電站項(xiàng)目進(jìn)行廣泛合作，SMA的全球經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)能力將為雙一力的全球發(fā)展提供強(qiáng)有力支持。截至2023年1月，寧波雙一力已雙簽訂單量約1GWh，意向在談?dòng)唵瘟考s3GWh，合計(jì)約4GWh。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為286.56、389.00、485.50億元，EPS分別為0.88、1.45、1.93元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36.3、22.0、16.5倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、N型技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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