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網(wǎng)絡(luò)通信“國(guó)家隊(duì)”，中電網(wǎng)通唯一上市平臺(tái)
　　普天科技前身是廣州中國(guó)電科7所下屬的杰賽科技，2017年完成資產(chǎn)重組，將電科集團(tuán)54所下屬的遠(yuǎn)東通信等資產(chǎn)注入上市公司。2017年中電網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司（中電網(wǎng)通）成立，整體托管五個(gè)電科集團(tuán)通信類研究所（7所、34所、39所、50所和54所）及所屬企業(yè)。2018年上市公司控股股東變更為中電網(wǎng)通，公司是其旗下唯一上市公司平臺(tái)。
　　2021年6月，中國(guó)普天整體無(wú)償劃入中國(guó)電科。2022年6月，公司由杰賽科技更名為普天科技。目前上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括公網(wǎng)通信、專網(wǎng)通信與智慧應(yīng)用、智能制造三大領(lǐng)域，其中專網(wǎng)通信和智能制造（特種PCB、晶振）業(yè)務(wù)是主要盈利點(diǎn)。公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%-70%。
　　54所是衛(wèi)星通信“排頭兵”，是行業(yè)人才的搖籃
　　根據(jù)中電科54所官網(wǎng)，54所是電子信息領(lǐng)域?qū)I(yè)覆蓋面最寬、綜合性最強(qiáng)的骨干研究所，21年升格為中國(guó)電科網(wǎng)絡(luò)通信研究院。54所在急需的衛(wèi)星通信低成本相控陣天線、新型高集成基帶芯片、地面核心網(wǎng)產(chǎn)品和運(yùn)控管理系統(tǒng)等領(lǐng)域快速發(fā)展。根據(jù)《石家莊日?qǐng)?bào)》2022年7月報(bào)道，54所將發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，突破一批“卡脖子”技術(shù)，開(kāi)展關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)、生產(chǎn)線測(cè)試線建設(shè)，將緊抓衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇，布局芯片、終端、天線等系列產(chǎn)業(yè)。
　　作為“天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)”的骨干單位，特別是基于原有的在衛(wèi)星通信（特種通信全通信骨干網(wǎng)、民用衛(wèi)星通信如天通一號(hào)的地面運(yùn)控和終端，研制第一個(gè)星基組網(wǎng)的低軌通信衛(wèi)星）和基礎(chǔ)器件（射頻器件、傳感器等）的“國(guó)家隊(duì)”優(yōu)勢(shì)，中國(guó)電科特別是54所為主的中電網(wǎng)通在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)中可能發(fā)揮重要作用并受益。中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)（星網(wǎng)集團(tuán)）現(xiàn)任董事長(zhǎng)張冬辰曾任54所所長(zhǎng)。
　　6G將是衛(wèi)星時(shí)代，中電網(wǎng)通是衛(wèi)星通信骨干龍頭
　　工信部今年2月6日發(fā)布《關(guān)于電信設(shè)備進(jìn)網(wǎng)許可制度若干改革舉措的通告》指出，對(duì)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、功能虛擬化設(shè)備納入現(xiàn)行進(jìn)網(wǎng)許可管理。工信部表示，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是繼固定通信網(wǎng)、移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)之后新興的信息通信基礎(chǔ)設(shè)施，是全球信息通信網(wǎng)絡(luò)未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)方向之一。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將與地面通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步融合，逐步形成天地一體、融通發(fā)展的立體化通信網(wǎng)絡(luò)。
　　根據(jù)河北新聞網(wǎng)2022年10月報(bào)道，2025年我國(guó)有望建成全球覆蓋的網(wǎng)絡(luò)，到那時(shí)，我們國(guó)家就從現(xiàn)在的地面5G向B5G和6G邁進(jìn)了一大步。6G通信網(wǎng)絡(luò)將實(shí)現(xiàn)“高速泛在、天地一體、算網(wǎng)融合”，提供“手機(jī)直連網(wǎng)絡(luò)到家”的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。
　　《讓衛(wèi)星通信實(shí)現(xiàn)“中國(guó)創(chuàng)造”——記中國(guó)電科首席科學(xué)家、中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第五十四研究所副總工程師孫晨華》一文中披露：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目前身是國(guó)家科技創(chuàng)新2030重大項(xiàng)目——天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)。該項(xiàng)目由中國(guó)電科牽頭負(fù)責(zé)。
　　中電網(wǎng)通資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，公司為其唯一上市平臺(tái)有望承載重大使命
　　54所為我國(guó)衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出了眾多突破性貢獻(xiàn)。54所提出了我國(guó)第一套MF-TDMA及MF-TDMA/FDMA融合衛(wèi)星通信體制，完成了自主可控系統(tǒng)設(shè)備，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白；研制了我國(guó)新一代寬帶衛(wèi)星通信應(yīng)用運(yùn)控系統(tǒng)；研制并創(chuàng)建了我國(guó)首個(gè)衛(wèi)星移動(dòng)通信運(yùn)控體系，突破星載大口徑多波束天線的高精度標(biāo)校等關(guān)鍵技術(shù)，為系統(tǒng)面向30萬(wàn)用戶提供運(yùn)營(yíng)級(jí)服務(wù)奠定基礎(chǔ)。
　　54所作為衛(wèi)星的民用應(yīng)用系統(tǒng)總體，研發(fā)了國(guó)內(nèi)商用衛(wèi)星第一個(gè)多模基帶和多模芯片，發(fā)布了“天通一號(hào)”衛(wèi)星移動(dòng)通信系統(tǒng)基帶和射頻芯片。中國(guó)電科為實(shí)踐二十號(hào)衛(wèi)星通信轉(zhuǎn)發(fā)器配備了目前中國(guó)通信衛(wèi)星使用的最大功率和最高頻率的毫米波微波器件——Ka波段100W空間行波管和Q波段空間行波管，可有效提升衛(wèi)星傳輸信息的速度，大幅降低誤碼率。54所在衛(wèi)星間交互移動(dòng)通信系統(tǒng)也處于領(lǐng)跑地位。
　　我們認(rèn)為，衛(wèi)星通信的本質(zhì)仍然是通信，關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)通信功能，衛(wèi)星發(fā)揮類似于地面通信的鐵塔和基站的作用。中電網(wǎng)通在衛(wèi)星通信、衛(wèi)星測(cè)控和地面運(yùn)營(yíng)控制領(lǐng)域有著雄厚的技術(shù)積累和全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋能力，將在低軌衛(wèi)星通信互聯(lián)網(wǎng)中發(fā)揮重要作用。
　　公司2017年即注入了54所下屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)遠(yuǎn)東通信等多家公司。作為中電網(wǎng)通唯一上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將繼續(xù)承載重大使命。
　　投資建議
　　6G通信網(wǎng)絡(luò)將實(shí)現(xiàn)“高速泛在、天地一體、算網(wǎng)融合”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)重要組成部分。公司控股股東中電網(wǎng)通作為電科集團(tuán)通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)，是衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)的“國(guó)家隊(duì)”。上市公司有望通過(guò)內(nèi)生+外延式發(fā)展實(shí)現(xiàn)較快增速。我們預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.43/74.29/83.59億元，同比增長(zhǎng)6.0/7.0/12.5%,歸母凈利潤(rùn)2.40/4.25/6.60億元，同比增長(zhǎng)69.6%/77.2%/55.2%，EPS為0.35/0.62/0.97元，對(duì)應(yīng)2023年2月14日20.45元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為58/33/21倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)；集團(tuán)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。