>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)點評：一文讀懂BP《能源展望2023》-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大?。?/td>
| 1587KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
俄烏戰(zhàn)爭可能會對全球能源體系產生長期的影響。從能源角度來看，俄烏戰(zhàn)爭的影響將分為三個方面：能源安全、經濟增長和全球能源供應結構。俄烏戰(zhàn)爭后市場對能源安全的擔憂加劇，引發(fā)了“能源自主”的觀念，人們越來越傾向于國內能源供應，減少石油和天然氣的進口，也降低了石油和天然氣主要出口國的地位，這些份額將被國內生產的可再生能源填補。
石油：需求預期下降，供應由美國和OPEC主導。中長期內，新興經濟體的石油需求預期緩慢增加，但這個增長的需求量被發(fā)達國家石油需求量的加速下降所抵消，在這種趨勢下，BP預計新興經濟體在全球石油需求中的份額將從2021年的55%增加到2050年的70%左右。而全球石油供應結構將隨著時間的推移而變化，石油產地儲量逐漸被耗盡、歐佩克競相增加其市場份額，美國致密油產量近10年或將不斷增長，俄羅斯石油產量會持續(xù)下降。
天然氣：需求短期內增加，供應由美國和中東主導。在短期內，隨著新興經濟體的發(fā)展和工業(yè)化水平的提升，天然氣的需求不斷增加，但這種增加隨后被發(fā)達國家主導的從天然氣到低碳能源的轉型所抵消。BP預計2025年前天然氣需求會上升，LNG貿易增長強勁，而2030年后LNG貿易的不確定性會增加。由于亞洲新興國家天然氣需求增長強勁，2030年前LNG貿易持續(xù)增長，且主要增長來源為進口；2030年后由于多種因素對天然氣需求的綜合影響，LNG貿易不確定性提高。2030年全球LNG需求的增長主要由美國和卡塔爾出口的大幅擴張滿足；俄羅斯近年LNG出口受到制裁的影響而下降。
電力：需求大幅增長，供應的增長以風能和太陽能為主。在新興經濟體日益繁榮和全球能源系統(tǒng)日益電氣化的推動下，電力需求強勁增長。BP預計2050年全球終端電力需求會增長75%，而其中90%的增長是由新興經濟體帶來的。隨著能源體系的日益電氣化，終端電力需求大幅提升，且電氣化進程在所有終端行業(yè)都很明顯。由于電力行業(yè)去碳化轉型，BP預計未來在“能源轉型”和“碳中和”條件下所有地區(qū)的煤炭發(fā)電量將明顯減少。然而在“俄烏戰(zhàn)爭”條件下，煤炭的使用更為持久，2030年前中國和其他新興經濟體的煤炭發(fā)電量會增加，隨后20年中國煤炭發(fā)電將急劇下降，并造成全球煤炭發(fā)電總量的下降。
資本開支：對風力和太陽能的資本開支明顯增加，盡管上游石油和天然氣需求下降，但傳統(tǒng)能源的投資意愿一段時間內會繼續(xù)保持。
投資策略。煤炭板塊自2022年9月以來，已調整5個月之久，且遭機構系統(tǒng)性減配（22Q4主動型基金對煤炭板塊持倉占比僅0.99%，環(huán)比22Q3下滑0.52pct）。但當前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達10%+，在煤炭市場雙軌運行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠超預期，板塊性價比凸顯，堅定看好。此外，市場對煤價預期過于悲觀，大部分認為煤價將從此轉勢，2023年中樞下移。但我們認為隨著經濟的邊際修復和地產行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動力煤市場總體呈現供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場仍面臨諸多結構性矛盾，如鐵路外運、動煤“雙規(guī)制”、海外不確定性等，均將對煤價形成較強支撐?？紤]到非電用煤或存驚喜，2023年煤價波動幅度或加大，中樞或超市場預期（具體參見報告《估值修復不會缺席，矛盾難解，價格或存驚喜》）。強烈看好煤、氣產能擴容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅守核心資產，看好高長協占比、高分紅煤企的估值修復，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；重點推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；煤炭轉型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：全球煤炭產量超預期，全球煤炭需求不及預期。
|
|
