>> 華泰證券-煤炭行業(yè)動態(tài)點評：節(jié)后煤價快速下行，2Q23仍存壓力-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
大小： |
820KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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春節(jié)后煤價快速大幅下跌，供需壓力是主因
春節(jié)后北港5,500卡煤價從1,215元/噸快速大幅下跌到2月13日985元/噸，短期煤價或繼續(xù)維持弱勢。我們認(rèn)為煤炭市場的供需壓力是煤價快速大幅下行的主要原因：1）北方港口煤炭庫存持續(xù)攀升且全社會庫存維持高位。目前北方港口庫存量達2,553萬噸，處于2016年以來北港庫存的高位。CCTD25省終端庫存以及金正能源的全社會庫存也都處于近幾年的相對高位。同時，節(jié)后下游需求啟動偏緩慢抑制了需求的快速提升，CCTD25省終端日耗過去一周相比2022年農(nóng)歷同期提升約2-3%，但不足以改變高庫存以及產(chǎn)量快速恢復(fù)帶來的供給壓力。
2Q23迎傳統(tǒng)需求淡季，經(jīng)濟復(fù)蘇斜率及水電發(fā)電量為核心變量
CCTD25省終端日耗歷史數(shù)據(jù)顯示，在春節(jié)后工業(yè)活動重啟的支持下，煤耗會持續(xù)攀升至3月上旬。但隨著取暖用煤退出以及制冷負荷還未顯著提升之下，終端煤耗從3月中旬到5月中下旬進入傳統(tǒng)的消費淡季，直到6月份煤耗開始提升并在7-8月份達到旺季水平。2Q23煤價或受到傳統(tǒng)需求淡季以及高供給的壓制從而進一步下滑，但需要關(guān)注兩個變量：1）水電發(fā)電量表現(xiàn)，2021-22年中國投產(chǎn)了47GW的水電裝機，但過去兩年高溫干旱以及來水不佳導(dǎo)致水電發(fā)電量相比2020年沒有增加2）經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的斜率和強度，1月份的強信貸或?qū)⑼苿雍罄m(xù)工業(yè)以及建筑活動的持續(xù)復(fù)蘇。
海外高卡煤價大幅回落，高卡溢價顯著收窄
2022年俄烏沖突爆發(fā)后，由于俄羅斯高卡煤（6,000卡及以上）供給在全球高卡煤供給市場的顯著地位，海外高卡煤價格大幅上漲且高卡溢價出現(xiàn)歷史罕見的高水平。2022年澳洲6,000卡相比澳洲5,500卡煤價溢價最高曾達到277美元/噸。隨著全球煤炭供需的寬松化以及歐洲天然氣價格的顯著回落，澳洲6,000卡煤價在最近一個月出現(xiàn)了顯著下跌，從1月初的402美元/噸下跌到目前的245美元/噸，高卡溢價也從最高的277美元/噸顯著收窄到目前的116美元/噸。高卡煤溢價的顯著收窄顯示海外煤炭市場也面臨著煤炭市場廣譜的供需寬松化。
煤價中樞逐步下移，2H23或更有反彈機會，首選中國神華/中煤能源
我們預(yù)計煤炭價格2023年將中樞下移，北港5,500卡均價將從2022年的1,264元/噸下移至950元/噸。2Q23煤價或再迎壓力測試，但隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇動能的逐步積累以及海外經(jīng)濟表現(xiàn)好于預(yù)期以及下半年迎來煤炭傳統(tǒng)消費旺季，2H23煤炭需求有望進一步環(huán)比改善并推動煤炭價格周期性上行。2023年中國地產(chǎn)銷售改善程度以及中國/海外經(jīng)濟狀態(tài)將是煤炭價格的核心變量。中國神華（A/H）和中煤能源(A/H)是我們的行業(yè)首選，基于高比例的中長期合同占比以及中國神華較高的分紅比例。
風(fēng)險提示：煤炭供給擾動強于預(yù)期或者產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；中國地產(chǎn)以及海外經(jīng)濟表現(xiàn)強于預(yù)期。
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