>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報：煤價波動加大成新常態(tài)，緊平衡格局下后市依然樂觀-230211
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：煤價波動加大成新常態(tài)，緊平衡格局下后市依然樂觀。本周現(xiàn)貨煤炭價格繼續(xù)走弱，主因需求復(fù)蘇速度緩步前行，而下游高庫存且消費(fèi)淡季即將到來預(yù)期悲觀，貿(mào)易商降價甩貨。我們認(rèn)為伴隨經(jīng)濟(jì)刺激政策持續(xù)發(fā)力，煤炭下游需求有望超預(yù)期復(fù)蘇，1月新增信貸4.9萬億元，刷新單月最高紀(jì)錄，提振市場信心，佐證后市需求樂觀判斷。在增產(chǎn)保供大背景下，中長期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價波動加大成為新常態(tài)，但行業(yè)供給乏力問題并未緩解，緊平衡格局延續(xù)，煤炭價格后市依然看漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價值更加突出。催化劑：1）房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時將帶動工業(yè)用電需求增加；2）2023年中長期合同落地遲遲不下，發(fā)改委多次印發(fā)文件，要求煤炭電力企業(yè)限時保質(zhì)保量足額完成長協(xié)合同量，供需錯配加劇預(yù)期強(qiáng)化。重點(diǎn)推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動力煤方面，供應(yīng)恢復(fù)正常，價格弱穩(wěn)運(yùn)行。供給方面，元宵節(jié)后除個別前期檢修煤礦仍未復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地多數(shù)煤礦生產(chǎn)恢復(fù)正常，焦煤供應(yīng)逐步恢復(fù)正常水平。需求端，節(jié)后工業(yè)企業(yè)雖有復(fù)工，但整體開工恢復(fù)慢，疊加進(jìn)口煤價格優(yōu)勢，市場整體需求不強(qiáng)，此外長協(xié)保供充足，電廠日耗低于正常水平，下游以去庫存為主，需求乏力。截至2月10日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價1020.0元/噸，相比于上周下跌130.0元/噸，周環(huán)比下降11.3%，相比于去年同期下跌90.0元/噸，年同比下降8.1%。
中國神華：12月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2680萬噸（同比-7.6%），銷量3790萬噸（同比-26.6%）；總發(fā)電量184.7億千瓦時（同比+1.3%），總售電量174.3億千瓦時（同比+1.5%）。1-12月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量31340萬噸（同比+2.1%），銷量41830萬噸（同比-13.3%，主因外購煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1912.8億千瓦時（同比+14.9%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1798.1億千瓦時（同比+15.2%）。中國神華公布外購煤采購價格（2月1日至2月7日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為471/533/635/717元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/3/4分別為1102/1049/987元/噸，較上期0/0/-15。陜西煤業(yè)：2023年1月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1309萬噸（同比+17.51%），自產(chǎn)煤銷量1291萬噸（同比+20.02%）。2022年1-11月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量14402萬噸（同比+10.99%），實(shí)現(xiàn)銷量21493萬噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷量14227萬噸（同比+11.03%），貿(mào)易煤銷量7265萬噸（同比-39.53%）。5月限價令執(zhí)行以來，公司煤炭價格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價影響。中煤能源：12月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量885萬噸（同比-18.3%），銷量1832萬噸（同比-28.4%），其中自產(chǎn)煤銷量869萬噸（同比-25.7%）、貿(mào)易煤銷量963萬噸（同比-30.62%）。1-12月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量11919萬噸（同比+4.4%），銷量26166萬噸（同比-14.7%），其中自產(chǎn)煤銷量12021萬噸（同比+7.1%）、貿(mào)易煤銷量14145萬噸（同比-27.32%）。兗礦能源：四季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2296萬噸（-15.74%），商品煤銷量2606萬噸（-8.41%），其中自產(chǎn)煤銷量2197萬噸（-11.34%）。2022年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9953萬噸（同比-5.23%），商品煤銷量10469萬噸（同比-0.90%），其中自產(chǎn)煤銷量9126萬噸（同比-2.74%）。山煤國際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬噸（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，供應(yīng)節(jié)奏放緩，市場弱穩(wěn)運(yùn)行。供給方面，近日原料煤部分煤種價格下調(diào)，焦企虧損幅度緩解，但部分焦企仍處于虧損，多數(shù)焦企開工維持前期水平，出貨積極，然部分鋼廠控制出貨節(jié)奏，且中間投機(jī)貿(mào)易商離市觀望，出貨節(jié)奏明顯放緩。需求方面，多數(shù)鋼廠焦炭庫存處合理水平，考慮到終端需求表現(xiàn)持續(xù)偏弱，鋼廠控制焦炭到貨的現(xiàn)象繼續(xù)增多。截至2月10日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2500.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌330.0元/噸，年同比下降11.7%。
潞安環(huán)能：12月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量407萬噸（同比+6.27%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量498萬噸（同比-10.75%）。1-12月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量5703萬噸（同比+4.91%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷量5290萬噸（同比+5.06%）。平煤股份：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬噸（同比+4.44%），商品煤銷量2358萬噸（同比+2.74%），其中自有商品煤銷量1998萬噸（同比+0.21%）。河南地區(qū)主焦煤價格（車板價:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)):河南）維持在2320元/噸，價格維持高位，盈利確定性較強(qiáng)
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