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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)資委明確三大有效投資領(lǐng)域，客觀看待短期需求。（1）國(guó)資委援引新華社：國(guó)資委日前印發(fā)通知，明確中央企業(yè)2023年投資工作重點(diǎn)聚焦國(guó)家重大項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈三大重點(diǎn)領(lǐng)域，明確擴(kuò)大有效投資的主攻方向。（2）中國(guó)天氣網(wǎng)：2月11日開始至14日，新一股較強(qiáng)冷空氣將影響我國(guó)，中東部大部地區(qū)有4～8℃降溫，局地10℃以上。降溫的同時(shí)，大范圍雨雪天氣也將展開，西北地區(qū)東部、華北等地又有降雪，南方陰雨持續(xù)。我們認(rèn)為，今年穩(wěn)投資工作依然被放在重要位置，且明確進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，全年看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，對(duì)短期需求波動(dòng)保持耐心和積極。
　　澳煤已順利進(jìn)口，供需短期結(jié)構(gòu)性失衡致煤價(jià)加速回落。（1）人民網(wǎng)：近日6.6萬(wàn)噸進(jìn)口煤從澳大利亞入境我國(guó)珠海邊檢站，?？繃?guó)能粵電臺(tái)山發(fā)電有限公司專用碼頭。（2）截至2月10日，秦港煤價(jià)1015元/噸，環(huán)比/同比-130/-70元/噸（增幅-11.4%/-6.5%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)環(huán)比-92/-57/-80元/噸至1093/923/990元/噸。（3）本周（2月3日-9日），沿海八省電廠平均日耗181萬(wàn)噸，較去年農(nóng)歷同期+12.4%（上周分別為148萬(wàn)噸、6.2%）；平均庫(kù)存3321萬(wàn)噸，較去年農(nóng)歷同期+7.2%（上周分別為3306萬(wàn)噸、4.8%）。（4）截至2月10日，北方四港庫(kù)存1731萬(wàn)噸，較22/21年同期+596/450萬(wàn)噸（上周同比+634/519萬(wàn)噸）。我們認(rèn)為，節(jié)后產(chǎn)地煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，供給端已基本恢復(fù)。而需求端，雖然電廠日耗較去年農(nóng)歷同期較高，主因或是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下中游高耗能制造業(yè)（如鋼鐵等）積極生產(chǎn)備貨，但終端需求仍恢復(fù)緩慢，供需短期結(jié)構(gòu)性失衡，港口及電廠庫(kù)存均有累積，本周煤價(jià)環(huán)比加速回落，鋼材價(jià)格也有所回落，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及下游需求實(shí)際釋放情況。
　　鋼廠鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，國(guó)際焦煤價(jià)格持續(xù)上行。（1）截至2月10日，供給端，焦化廠開工率75%，環(huán)比+0.2pct；需求端，Mysteel全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229萬(wàn)噸，環(huán)比/同比+0.7%/12.6%（上周同比+10.2%）。我們認(rèn)為，節(jié)前焦炭已快速落實(shí)兩輪降價(jià)，且節(jié)后鋼廠在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提振下復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升。而供給端，雖然焦煤有所補(bǔ)跌，但焦企盈利仍不樂(lè)觀，開工僅略有回升，供需趨于平衡下，焦炭繼續(xù)降價(jià)難度或較大，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利、終端需求復(fù)蘇及秋冬季環(huán)保限產(chǎn)情況。焦煤方面，節(jié)前跟隨焦炭有所回調(diào)，隨著節(jié)后供應(yīng)端恢復(fù)進(jìn)度較快，繼續(xù)小幅調(diào)整，但考慮到下游庫(kù)存持續(xù)低位、且國(guó)際焦煤價(jià)格持續(xù)上行，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求恢復(fù)情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。
　　投資建議：隨著防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、房地產(chǎn)政策部署，今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望進(jìn)一步復(fù)蘇，煤炭需求改善可期，建議關(guān)注：1）受益下游需求邊際改善的焦煤公司山西焦煤、潞安環(huán)能；2）穩(wěn)健高分紅的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源；3）新能源轉(zhuǎn)型公司華陽(yáng)股份、電投能源；4）受益煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)和投資增加的煤機(jī)公司鄭煤機(jī)、天地科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。