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動力煤短期利空陸續(xù)兌現(xiàn)，價(jià)格預(yù)計(jì)進(jìn)入探底企穩(wěn)階段。供給方面，節(jié)后市場穩(wěn)定運(yùn)行，各主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，整體開工率上升，供應(yīng)增加。需求方面，下游企業(yè)開始剛需補(bǔ)庫，煤炭運(yùn)輸逐步恢復(fù)，礦區(qū)拉運(yùn)車輛增多，采購需求小幅增加，但終端用戶采購熱情不高。我們認(rèn)為動力煤海外利空沖擊將逐漸消化，冬季取暖后半段市場擔(dān)憂增加但不改動力煤整體供需偏緊格局，我們?nèi)耘f堅(jiān)定看好緊供給之下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求增加，驅(qū)動煤價(jià)保持中高位水平。供給側(cè)彈性小，價(jià)格大幅回落的可能性較低?？春妹禾啃袠I(yè)全年業(yè)績繼續(xù)保持高盈利水平。截至1月27日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口價(jià)1080元/噸，周環(huán)比持平；陜西榆林Q5500煙煤末坑口價(jià)1191元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙東勝Q(mào)5200原煤坑口價(jià)976元/噸，周環(huán)比持平。截至2月3日，京唐港山西產(chǎn)Q5500動力末煤平倉價(jià)1150元/噸，較1月29日下降4.17%。
　　煉焦煤市場邊際有所寬松，現(xiàn)貨市場價(jià)格穩(wěn)定。供給方面，春節(jié)過后，煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，伴隨焦企利潤有所恢復(fù)，生產(chǎn)積極性小幅回升，供應(yīng)量有所增加，澳洲進(jìn)口焦煤本月有望實(shí)現(xiàn)陸續(xù)到港，蒙古通關(guān)數(shù)量維持較高水平，隨著進(jìn)口焦煤供給量增加，目前供給邊際出現(xiàn)寬松跡象。需求方面，焦化廠與鋼廠庫存回落，采購需求增加，隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，我們預(yù)計(jì)煉焦煤需求將有望快速抬升。截至2月3日，山西呂梁產(chǎn)主焦煤市場價(jià)2300元/噸，較1月29日持平；山西古交產(chǎn)肥煤2300元/噸，較1月29日持平；庫存方面，截至2月3日，國內(nèi)100家樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫存為874.70萬噸，周環(huán)比下降48.6萬噸，降幅5.26%；國內(nèi)110家樣本鋼廠煉焦煤總庫存843.42萬噸，周環(huán)比下降45.65萬噸，降幅5.13%。截至2月3日，焦炭港口總庫存為145.10萬噸，較1月28日下降36.2萬噸，降幅19.97%。
　　2022年多數(shù)煤企業(yè)績預(yù)告盈利同比增加。截至2月3日，已有多家煤企公布2022年年度業(yè)績預(yù)告，絕大多數(shù)煤炭上市公司在2022年年度業(yè)績大增。其中，中國神華預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤為687億元至707億元，同比增長36.6%至40.6%；陜西煤業(yè)預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為340億元到362億元，同比增加58%到68%；山西焦煤預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤98.25億元至118.29億元，同比增加93%至132%；兗礦能源預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約308億元，同比增加89%。
　　投資建議：重點(diǎn)關(guān)注陜西煤業(yè)、兗礦能源、山西焦煤、平煤股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，需求不振、煤價(jià)大幅下跌等。