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本周煤炭板塊跌幅1.35%
　　本周煤炭指數(shù)(長江)跌幅1.35%，跑輸滬深300指數(shù)0.39個(gè)百分點(diǎn)。其中動力煤指數(shù)跌幅1.92%，跑輸滬深300指數(shù)0.97個(gè)百分點(diǎn)；煉焦煤指數(shù)跌幅1.47%，跑輸滬深300指數(shù)0.52個(gè)百分點(diǎn)；煤炭煉制指數(shù)漲幅1.65%，跑贏滬深300指數(shù)2.61個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，截至2月3日，秦皇島港動力煤市場價(jià)為1145元/噸左右，較1月28日下跌60元/噸；京唐港主焦煤庫提價(jià)為2500元/噸，較1月28日持平；天津港一級冶金焦平倉價(jià)為2910元/噸，較1月28日持平。
　　動力煤：節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)迅速推進(jìn)，淡季高庫存制約煤價(jià)反彈
　　需求方面，隨著下游開工逐漸恢復(fù)，二十五省耗煤量提升至530-540萬噸，同、環(huán)比均提升10%以上。庫存方面，截至2月2日，全國二十五省電廠庫存可用天數(shù)周環(huán)比下降2天左右至19天。供給方面，據(jù)汾渭產(chǎn)運(yùn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日監(jiān)測“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)能利用率較上期增加8.03個(gè)百分點(diǎn)。海外方面，截至2月4日澳大利亞5500大卡煤炭價(jià)格為130美元/噸，較1月29日持平。整體來看，雖然當(dāng)前產(chǎn)銷迅速恢復(fù)，然而由于港口庫存處在較高位置，因此港口煤價(jià)整體偏弱。展望后市，預(yù)計(jì)元宵節(jié)后非電終端開工負(fù)荷進(jìn)一步回升，重點(diǎn)關(guān)注非電需求釋放情況，但總體來說當(dāng)前終端高庫存局面較難快速改變，短期內(nèi)煤價(jià)或維持震蕩偏弱運(yùn)行，不過由于價(jià)格已跌至限價(jià)上限附近，進(jìn)一步下跌空間或有限。
　　雙焦：價(jià)格延續(xù)偏穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注下游鋼廠盈利改善節(jié)奏
　　本周雙焦價(jià)格仍偏穩(wěn)運(yùn)行。供給方面，截至2月2日，汾渭地區(qū)樣本煤礦周度精煤產(chǎn)量約220萬噸，周環(huán)比提升26.5%。需求方面，本周樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量達(dá)到227.04萬噸，周環(huán)比增長0.2%。庫存方面，本周焦煤庫存周環(huán)比減少4.1%，繼續(xù)處于歷史同期相對低位。噸焦利潤方面，本周樣本焦化廠噸焦虧損98元/噸，周環(huán)比增虧9元/噸。展望后市，考慮到鋼廠復(fù)產(chǎn)較快鐵水產(chǎn)量呈回升趨勢，而焦煤庫存經(jīng)過春節(jié)假期再次去化，鋼廠原料采購積極性有所回升，產(chǎn)業(yè)鏈情緒有望逐步回暖，短期市場預(yù)計(jì)持穩(wěn)運(yùn)行。中長期視角下，由于焦煤在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)較強(qiáng)、當(dāng)前供給依舊偏弱、庫存仍處低位，因此隨著地產(chǎn)紓困政策不斷落實(shí)見效，焦煤價(jià)格有望整體維持高位震蕩運(yùn)行。
　　投資建議
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，動力煤板塊的催化因素或來國內(nèi)用煤的需求復(fù)蘇情況；煉焦煤板塊的催化因素或來自地產(chǎn)及穩(wěn)增長相關(guān)政策的強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)。煤炭板塊整體低估值高股息的配置良機(jī)值得重視。標(biāo)的推薦方面：1）動力煤：隨著國內(nèi)煤價(jià)中樞延續(xù)高位預(yù)期強(qiáng)化，推薦有望持續(xù)受益于年度長協(xié)價(jià)格高位震蕩的龍頭標(biāo)的中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)；此外，考慮到海外煤價(jià)整體仍較歷史中樞明顯上移疊加海外煤炭價(jià)格后續(xù)有望迎來反彈，擁有海外優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)的兗礦能源有望持續(xù)受益；2）煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長協(xié)比例較高，當(dāng)前低估值及高股息特征顯著，疊加地產(chǎn)紓困政策頻發(fā)，持續(xù)推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等龍頭標(biāo)的；3）轉(zhuǎn)型：建議關(guān)注電投能源、華陽股份及盤江股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
　　2、外部因素影響下，煤價(jià)出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)