>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報：需求復(fù)蘇靜待拐點，逆勢加倉積極布局-230204
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2953KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：需求復(fù)蘇靜待拐點，逆勢加倉積極布局。本周現(xiàn)貨煤炭價格小幅走弱，一方面由于春節(jié)期間持續(xù)累庫導(dǎo)致港口疏港，貿(mào)易商降價甩貨；另一方面全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)計將在正月十五之后，短期需求走弱，而下游電廠庫存充足，采購放緩。我們認(rèn)為環(huán)渤海港和下游電廠高庫存不足為懼，煤價向上拐點即將到來。核心原因在于增產(chǎn)保供大背景下，中長期合同制度日益強化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價波動加大，但行業(yè)供給乏力問題并未緩解，伴隨下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)率逐步回升，疊加北方冷空氣影響下用電供暖需求韌性不減，工業(yè)用煤需求及居民用煤需求雙重影響下，煤炭價格后市依然看漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價值更加突出。催化劑：1）房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時將帶動工業(yè)用電需求增加；2）2023年中長期合同落地遲遲不下，發(fā)改委多次印發(fā)文件，要求煤炭電力企業(yè)限時保質(zhì)保量足額完成長協(xié)合同量，供需錯配加劇預(yù)期強化。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動力煤方面，供應(yīng)有所回升，價格弱穩(wěn)運行。供給方面，主產(chǎn)地大礦產(chǎn)能基本恢復(fù)，部分中小礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，多數(shù)未滿負(fù)荷運行，整體供給處于恢復(fù)階段，供應(yīng)量有所上升。需求端，采購以保供和長協(xié)煤為主，市場煤交易冷清，電廠庫存充足，非電企業(yè)以保剛需為主，煤價小幅波動。截至2月3日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價1150.0元/噸，相比于上周下跌50.0元/噸，周環(huán)比下降4.2%，相比于去年同期上漲80.0元/噸，年同比增加7.5%。
中國神華：12月實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2680萬噸（同比-7.6%），銷量3790萬噸（同比-26.6%）；總發(fā)電量184.7億千瓦時（同比+1.3%），總售電量174.3億千瓦時（同比+1.5%）。1-12月，實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量31340萬噸（同比+2.1%），銷量41830萬噸（同比-13.3%，主因外購煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1912.8億千瓦時（同比+14.9%，主因新機組陸續(xù)投運），總售電量1798.1億千瓦時（同比+15.2%）。中國神華公布外購煤采購價格（2月1日至2月7日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為471/533/635/717元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/3/4分別為1102/1049/987元/噸，較上期0/0/-15。陜西煤業(yè)：11月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2121萬噸（同比+29.24%），銷量1793萬噸（同比-35.03%），其中自產(chǎn)煤銷量2112萬噸（同比+28.11%），貿(mào)易煤銷量-318萬噸（同比-128.64%）。1-11月公司實現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量14402萬噸（同比+10.99%），實現(xiàn)銷量21493萬噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷量14227萬噸（同比+11.03%），貿(mào)易煤銷量7265萬噸（同比-39.53%）。5月限價令執(zhí)行以來，公司煤炭價格平穩(wěn)運行，基本不受限價影響。中煤能源：12月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量885萬噸（同比-18.3%），銷量1832萬噸（同比-28.4%），其中自產(chǎn)煤銷量869萬噸（同比-25.7%）、貿(mào)易煤銷量963萬噸（同比30.62%）。1-12月公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量11919萬噸（同比+4.4%），銷量26166萬噸（同比-14.7%），其中自產(chǎn)煤銷量12021萬噸（同比+7.1%）、貿(mào)易煤銷量14145萬噸（同比-27.32%）。兗礦能源：四季度公司實現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2296萬噸（-15.74%），商品煤銷量2606萬噸（-8.41%），其中自產(chǎn)煤銷量2197萬噸（-11.34%）。2022年公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9953萬噸（同比-5.23%），商品煤銷量10469萬噸（同比-0.90%），其中自產(chǎn)煤銷量9126萬噸（同比-2.74%）。山煤國際：一季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬噸（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，供需格局改善，市場暫穩(wěn)運行。供給方面，物流運力逐步恢復(fù)，市場情緒有所升溫，中間投機貿(mào)易商入市分流貨源，下游鋼廠剛需或加量采購，焦企庫存壓力明顯減弱。需求方面，鋼廠高爐開工維持高位，庫存呈回落態(tài)勢，對焦炭需求增加，采購相對積極，焦企對焦炭持續(xù)降價有抵觸情緒，盈利狀況欠佳。截至2月3日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2500.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌330.0元/噸，年同比下降11.7%。
潞安環(huán)能：12月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量407萬噸（同比+6.27%），實現(xiàn)商品煤銷售量498萬噸（同比-10.75%）。1-12月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量5703萬噸（同比+4.91%），實現(xiàn)商品煤銷量5290萬噸（同比+5.06%）。平煤股份：2022年前三季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬噸（同比+4.44%），商品煤銷量2358萬噸（同比+2.74%），其中自有商品煤銷量1998萬噸（同比+0.21%）。河南地區(qū)主焦煤價格（車板價:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)):河南）維持
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