>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：換個視角看煤炭增產(chǎn)空間-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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事件。2022年全國規(guī)模以上分省區(qū)原煤產(chǎn)量排名公布，同時各省也陸續(xù)釋放了2023年煤炭行業(yè)生產(chǎn)目標(biāo)信號。
2022年全國煤炭生產(chǎn)情況。2022年全國規(guī)模以上企業(yè)累計生產(chǎn)原煤44.96億噸，去年同期累計生產(chǎn)41.26億噸，同比增長9%；其中，內(nèi)蒙古、山西、新疆、陜西和甘肅2022年原煤生產(chǎn)增量位于前五位，增量分別為1.07億噸、1.04億噸、0.92億噸、0.38億噸、0.1億噸；但山東、貴州、青海、安徽、福建、江西等六省即使在保供高強(qiáng)度基調(diào)下，22年原煤生產(chǎn)不增反降，產(chǎn)量合計同比減少0.15億噸。煤炭生產(chǎn)集中度進(jìn)一步提高，晉陜蒙新四大主產(chǎn)區(qū)22年煤炭產(chǎn)量合計36.4億噸，產(chǎn)量集中度提升至80.97%（21年為79.94%）。
2023年原煤生產(chǎn)增量空間有限。根據(jù)各省兩會工作會議2023年煤炭生產(chǎn)目標(biāo)以及2022年各省生產(chǎn)情況，2023年主要增產(chǎn)省份集中于山西省約5785萬噸、陜西省約396萬噸、寧夏省約645萬噸、云南省增441萬噸，疊加疆煤外運2023年增至8800萬噸（2022年8677萬噸），和內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)保供高強(qiáng)度延續(xù)下2023年煤炭產(chǎn)量預(yù)計增加7590萬噸，極其理想狀況下，我們估算2023年全國煤炭主要增產(chǎn)省份合計貢獻(xiàn)增量約1.49億噸。除了增產(chǎn)，還要考慮因資源枯竭、非主產(chǎn)區(qū)的小煤礦、及存在安全隱患及長期停產(chǎn)停工的礦井等去產(chǎn)能情況，參考近年來非主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下滑情況，我們預(yù)計2023年山東、安徽、青海等地區(qū)仍處于產(chǎn)量下滑周期，累計減少產(chǎn)量約2000~3000萬噸。綜上，在主產(chǎn)區(qū)均能順利完成產(chǎn)量目標(biāo)的理想情況下（不考慮表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、增產(chǎn)不增量等現(xiàn)象），2023年產(chǎn)量凈增量僅1.17~1.27億噸，同比增長約2.6~2.8%，增速較2022年大幅放緩。
投資策略。煤炭板塊自2022年9月以來，已調(diào)整5個月之久，且遭機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性減配（22Q4主動型基金對煤炭板塊持倉占比僅0.99%，環(huán)比22Q3下滑0.52pct）。但當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達(dá)10%+，在煤炭市場雙軌運行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，板塊性價比凸顯，堅定看好。此外，市場對煤價預(yù)期過于悲觀，大部分認(rèn)為煤價將從此轉(zhuǎn)勢，2023年中樞下移。但我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的邊際修復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動力煤市場總體呈現(xiàn)供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場仍面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，如鐵路外運、動煤“雙規(guī)制”、海外不確定性等，均將對煤價形成較強(qiáng)支撐?？紤]到非電用煤或存驚喜，2023年煤價波動幅度或加大，中樞或超市場預(yù)期（具體參見報告《估值修復(fù)不會缺席，矛盾難解，價格或存驚喜》）。強(qiáng)烈看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；重點推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險提示：煤炭產(chǎn)量超預(yù)期，煤炭需求不及預(yù)期。
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