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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年2月10日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為86.39美元/桶，較上周上漲6.45美元/桶（8.1%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為79.72美元/桶，較上周上漲6.33美元/桶（8.6%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為17.86美元/百萬英熱，較上周下跌1.1美元/百萬英熱（-6.0%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為54歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌4.5歐元/兆瓦時(shí)（-7.7%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.51美元/百萬英熱，較上周上漲0.1美元/百萬英熱（4.3%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)165美元/噸，與上周持平；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)218美元/噸，較上周下跌27美元/噸（-11%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)146.2美元/噸，與上周持平。
　　原油供應(yīng)端擾動(dòng)不斷，煤、氣市場(chǎng)壓力仍等待緩解。原油供應(yīng)端擾動(dòng)不斷，需求端強(qiáng)預(yù)期依舊，油價(jià)本周反彈，應(yīng)繼續(xù)關(guān)注歐美加息增速和全球經(jīng)濟(jì)情況對(duì)油價(jià)的影響。全球煤、氣市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，近月采購需求低迷，疊加主要供應(yīng)國生產(chǎn)預(yù)期高位，前期溢價(jià)較高的煤價(jià)指數(shù)持續(xù)回落，展望后市，我們覺得目前是全年能源價(jià)格壓力最大的階段，等待需求逐步啟動(dòng)，同時(shí)天然氣市場(chǎng)至少到2024年仍面臨結(jié)構(gòu)性緊張，偏強(qiáng)的氣價(jià)、煤價(jià)預(yù)期相互支撐。
　　投資策略。本周，下游非電需求恢復(fù)依舊較慢，市場(chǎng)悲觀情緒加劇，部分貿(mào)易商恐慌拋售，煤價(jià)加速下跌，截至2月10日，北港煤價(jià)報(bào)收1040元/噸，周環(huán)比下跌120元/噸，節(jié)后累計(jì)下跌185元/噸。我們認(rèn)為此時(shí)無需再悲觀，隨時(shí)做好增配準(zhǔn)備：一方面，港口發(fā)運(yùn)倒掛，國內(nèi)外煤價(jià)倒掛，疆煤外運(yùn)利潤(rùn)壓縮均將對(duì)供給造成一定限制，此外，電廠庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)+非電需求的逐步復(fù)蘇，煤價(jià)不具備暴跌空間，預(yù)計(jì)本輪煤價(jià)底部900~950元/噸左右，進(jìn)一步下行空間有限；一方面，煤炭板塊自2022年9月以來，已調(diào)整5個(gè)月之久，且遭機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性減配（22Q4主動(dòng)型基金對(duì)煤炭板塊持倉占比僅0.99%，環(huán)比22Q3下滑0.52pct）。但當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達(dá)10%+，在煤炭市場(chǎng)雙軌運(yùn)行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，板塊性價(jià)比凸顯，堅(jiān)定看好。強(qiáng)烈看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；重點(diǎn)推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。