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自2022年第四季度以來，中美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪的錯(cuò)位。國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇已基本成為市場(chǎng)共識(shí)；而美國(guó)經(jīng)濟(jì)則在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息之下走向技術(shù)性衰退。雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱而美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，但相較之前中國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱而美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的錯(cuò)位情況已經(jīng)出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。
　　我們通過中美OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)的比值定義中美經(jīng)濟(jì)景氣度的相對(duì)強(qiáng)度，并通過探索中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度相對(duì)美國(guó)偏暖和偏冷區(qū)間內(nèi)，各類資產(chǎn)表現(xiàn)和外資權(quán)益配置的特征，嘗試解答了以下三個(gè)問題：
　　1）當(dāng)前相對(duì)偏暖周期下，各類資產(chǎn)還有多少上行空間：從目前權(quán)益和商品的表現(xiàn)上來看，相較于2020年5月至7月的相對(duì)偏暖周期，本輪權(quán)益和商品分別尚存約10%和5%的上限空間；但是，我們也要注意到，股指和商品從2022年10月以來已有較大反彈，除黑色、能源化工和油脂類農(nóng)產(chǎn)品外，其他資產(chǎn)基本已超過歷史平均漲幅，若權(quán)益和商品后續(xù)漲幅突破10%和5%的上限區(qū)間，則或?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。
　　2）當(dāng)前相對(duì)偏暖周期下，外資的權(quán)益配置特征是什么：歷史上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)偏暖周期下，外資整體流入速度加快，結(jié)構(gòu)上以配置盤流入大盤股為主。本輪外資交易盤流入速度較快，配置盤流入速度相對(duì)較慢，交易盤的短期交易更加活躍且波動(dòng)較大，若配置盤流入速度繼續(xù)維持較低水平，以交易盤驅(qū)動(dòng)的上漲行情持續(xù)性存疑。
　　3）若后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入相對(duì)偏冷周期，該如何配置資產(chǎn)：從資產(chǎn)端看，中小盤股、黑色和有色金屬、長(zhǎng)端債券和人民幣仍具有一定配置價(jià)值。從外資權(quán)益配置特征上看，交易盤有可能加快流出速度?？紤]到目前周期內(nèi)交易盤流入速度較快，下一輪相對(duì)偏冷區(qū)間開始時(shí)需要警惕交易盤可能存在的大幅流出對(duì)市場(chǎng)帶來的邊際影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)。