>> 申萬宏源-計算機行業(yè)TMT領(lǐng)域點評：從彈性主線，到“彈性+白馬”兼具-230216
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大小： |
1332KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,林起賢,李國盛 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
本篇報告解釋，根據(jù)科技輪動規(guī)律，從主線投資，到可以“主線+白馬領(lǐng)軍”兼具。
首先，數(shù)字經(jīng)濟實際涵蓋了整個TMT，根據(jù)科技的“漢諾塔”，這幾年有顛覆式變化。1）根據(jù)《政策雨，產(chǎn)業(yè)海，黃金時代！數(shù)字經(jīng)濟專題之TMT投資篇》，數(shù)字經(jīng)濟的內(nèi)涵，至少要求我們東方式、西方式的tmt產(chǎn)業(yè)鏈都要布局好。因此其內(nèi)涵囊括整個TMT。2）這7年，科技底層也有很大變化。2016年深度報告《“遺”技之長——全行業(yè)技術(shù)滲透之“漢諾塔”》繪制了科技的產(chǎn)業(yè)鏈上下游衍生關(guān)系。即先有底層科技，再衍生上層應(yīng)用。一旦底層變化，上層要重塑一遍。3）其中芯片層的國產(chǎn)替代，主要在A股2019-2021年體現(xiàn)（即半導(dǎo)體大發(fā)展）。其中操作系統(tǒng)的國產(chǎn)化，主要在A股2019、2023年體現(xiàn)（即信創(chuàng)）。其中人機交互和計算的分布式、智能化，主要在A股2016-2017年體現(xiàn)，2023年AIGC是新一輪較大進步。上述每一層變化，均牽動千億以上體量的更新，所以一旦TMT有機會，會對A+H科技股有較大刺激。
其次，TMT行業(yè)輪動，以及每個行業(yè)的“主線-白馬-低估值”輪動，都是常態(tài)。1） TMT四個行業(yè)有產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)規(guī)律，大致按照“通信-電子-互聯(lián)網(wǎng)傳媒-計算機”順序，3G-4G-5G周期都是。5G周期，核心應(yīng)用已經(jīng)找到（智聯(lián)汽車、智能制造、數(shù)字能源為主），2022年開始輔以“數(shù)字經(jīng)濟”主線，理論上也會出現(xiàn)此起彼伏的機會輪動。2）歷史規(guī)律，論證了科技領(lǐng)域“主線-白馬-低估值”的輪動規(guī)律。3）甚至在主線風(fēng)靡時，諸多景氣主線也會輪動。4）面臨“數(shù)字經(jīng)濟“較大機會時，上述規(guī)律預(yù)計會出現(xiàn)。
再次，當(dāng)前主線風(fēng)靡，而白馬領(lǐng)軍尚未明顯表現(xiàn)。可以從“主線投資”，到“主線+領(lǐng)軍白馬”兼具。觀察TMT50，無論從2020年中期以來、2021年7月以來，它們都已經(jīng)調(diào)整時間較長，這反映了正常的科技運行規(guī)律，也反映了過去2-3年其他板塊的投資吸引力更高。伴隨“數(shù)字經(jīng)濟”愈演愈烈，前期它們走勢低迷，會增加當(dāng)前的投資吸引力。
1）互聯(lián)網(wǎng)傳媒：布局AIGC的風(fēng)語筑、昆侖萬維。建議配置白馬股芒果超媒（長視頻多重底部，eps和估值均有彈性）、三七互娛（游戲出海領(lǐng)軍）、吉比特（稀缺的長周期精品游戲）、視源股份（教育C端新品放量，海外微軟合作加速）。
2）計算機：當(dāng)前主線活躍的有太極股份、浪潮信息、拓爾思等?？稍黾由钚欧?021年7月以來跌幅居前）、安防雙杰、納思達（最有利潤體量與增速的信創(chuàng)公司）、海量數(shù)據(jù)、軟通動力、恒生電子、德賽西威等。
3）通信：當(dāng)前主線活躍的有中國移動/中國電信/中國聯(lián)通?？梢栽黾訉毿跑浖?、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)等。
4）電子：當(dāng)前主線活躍的有一些算力相關(guān)芯片和上游公司。當(dāng)前可以增加面板領(lǐng)軍、立訊精密（汽車電子和蘋果MR主線）、東山精密（Tesla和蘋果核心服務(wù)商）。
風(fēng)險：由于宏觀環(huán)境等擾動，2022-2023年內(nèi)存在業(yè)績波動風(fēng)險。TMT行業(yè)一向的風(fēng)險依然是研究競爭、產(chǎn)業(yè)鏈地位與管理。若難以相對準(zhǔn)確地把握，可能會選中了次好的公司，對投資產(chǎn)生不良的結(jié)果。
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